Принципы устойчивости. Как управлять Большим долговым циклом и предотвращать финансовые кризисы

8

Здесь и далее для характеристики экономической активности и инфляции автором часто используется термин desired, что по смыслу близко к «целевому» или «потенциальному» уровню, то есть уровню экономики и инфляции в равновесии при полном использовании ресурсов. При переводе равнозначно используются слова «целевой» и «желаемый». Прим. науч. ред.

9

Эта осторожность находит свое отражение в рыночном ценообразовании. Например, на ранних этапах цикла дивиденды и ожидаемая доходность рисковых активов весьма высоки по сравнению с доходами от низкорисковых активов.

10

Автором используется многозначный термин hard money. Экономисты здесь могут вспомнить о так называемом эффекте Пигу, или эффекте реального богатства (hard money effect). Идея его заключается в том, что при снижении общего уровня цен у населения и предприятий увеличивается реальная стоимость наличных денег и других ликвидных активов, а значит, появляется больше стимулов тратить. Это может компенсировать снижение совокупного спроса в условиях спада, особенно при низких процентных ставках. Прим. науч. ред.

11

Речь идет о том, что деньги и кредит все меньше «привязываются» к срокам и нормативам погашения или возврата, условия размываются и отодвигаются по срокам вперед все дальше и дальше. Прим. науч. ред.

12

Один из видов финансовых пирамид, так называемая инвестиционная пирамида. Названа по имени банкира Ч. Понци (1882–1949), который в 1920-е гг. в Чикаго практиковал свою схему. Основана на системе обеспечения дохода членам структуры за счет постоянного привлечения денежных средств новых участников. При этом доход первым участникам пирамиды выплачивается за счет средств последующих. В большинстве случаев истинный источник получения дохода скрывается, вместо него декларируется вымышленный или малозначимый. Подмена или сокрытие информации расцениваются на сегодняшний день как мошенничество. Прим. науч. ред.

13

Иногда называется «Горячие стулья» или «Третий лишний». Суть игры в том, чтобы в ситуации, когда участников всегда на одного больше числа стульев, после внезапной остановки музыкального сопровождения быстро сесть на свободный стул, в противном случае игрок выбывает из игры. Игра продолжается до тех пор, пока не останется один участник, занявший последний стул. Прим. науч. ред.

14

У Далио используется сочетание popular meme, которое может иметь много интерпретаций. В контексте этого исследования наиболее точно отражает мысль слово «идея». Прим. науч. ред.

15

Компания-единорог, или юникорн (англ. Unicorn company), – компания-стартап, получившая рыночную оценку стоимости в размере свыше 1 млрд $. Термин применяется с начала 2010-х гг. Ряд инновационных стартапов в Кремниевой долине, открывших новые рыночные ниши, достигали рыночной оценки стоимости в 1 млрд $ за пять-семь лет: Airbnb, Twitter, WhatsApp, DropBox, Lyft и др. Наибольшее число «единорогов» зафиксировано в США и Китае. Прим. науч. ред.

16

Венчурный инвестор (от англ. venture – рискованное предприятие) – это участник рынка, который вкладывает деньги в стартапы и молодые компании с высоким потенциалом роста, но также и с повышенным уровнем риска. Чаще всего такие инвестиции направлены на инновационные проекты, которые еще не имеют устойчивой прибыли, но способны ярко проявиться в будущем. Прим. науч. ред.

17

Коэффициент соотношения долга к доходу (англ. debt-to-income ratio, DTI) – финансовый показатель (в %), измеряющий совокупные, скажем ежемесячные, выплаты по долгу по отношению к валовому ежемесячному доходу держателя долга. Прим. науч. ред.

18

Наличные (cash) определяются здесь как деньги, которые приносят проценты своему держателю – инвестору.

19

Здесь стоит иметь в виду, что государственный долг состоит из следующих компонентов: долговые ценные бумаги (государственные облигации), бюджетные и прочие кредиты, государственные гарантии (по обязательствам экономических субъектов различного вида), внешние заимствования. Поэтому дополнительная эмиссия государственного долга может касаться всех его составляющих. Прим. науч. ред.

20

Речь идет о процессе снижения долговой нагрузки компании, отрасли или экономики в целом, выражающемся в уменьшении доли заемных средств (кредитного плеча) по отношению к собственному капиталу.

21

В тексте буквально: «выработали у них неприятие к риску (risk-averse)». Прим. науч. ред.

22

Под сильной валютой (англ. strong currency) имеется в виду валюта с более крепким и устойчивым обменным курсом, не подверженная инфляционным колебаниям. Прим. науч. ред.

23

Здесь следует иметь в виду, что ниже автор дает не просто набор вариантов, а предполагает последовательность действия режимов денежно-кредитной политики (ДКП) во времени. Им используется слово phase. Прим. науч. ред.

24

Приводимое здесь объяснение режимов (phases) несколько отличается от их описания, приведенного в моих более ранних работах. [См.: Далио Р. Большие долговые кризисы. Принципы преодоления. М. : МИФ, 2021. С. 44–47; Далио Р. Принципы изменения мирового порядка. Почему одни нации побеждают, а другие терпят поражение. М. : МИФ, 2022. С. 345–346. Прим. науч. ред.] Основное различие состоит в том, что я добавил обозначение для обеспеченных (то есть имеющих отношение к наличности, деньгам с высокой покупательной силой) валютных систем, которые я раньше «сваливал в одну кучу» с фиатными валютными системами, управляемыми путем изменения процентных ставок. Я полагаю, что важно проводить различие между обеспеченными и фиатными системами. В этой книге обеспеченные системы, то есть системы, имеющие привязку к обеспеченным деньгам, будем обозначать как ДКП0. Нумерация прочих вариантов денежно-кредитной политики (ДКП) остается неизменной, как и в моих прежних работах.

25

Автор указывает на отсутствие адресного характера мер количественного смягчения (QE). QE стимулирует рост стоимости финансовых активов, что выгодно их владельцам, но не оказывает прямого положительного влияния на наиболее уязвимые сектора экономики. То есть до реального сектора или конкретных групп населения помощь доходит по остаточному принципу. Прим. науч. ред.