Провалы рынка. Долги, дефициты, кризисы, дефолты, финансовые пирамиды, финансовые пузыри, банковские паники – звенья одной цепи. Монография

А. М. Коротченков, Д. А. Виноградов

Провалы рынка

Долги, дефициты, кризисы, дефолты, финансовые пирамиды, финансовые пузыри, банковские паники ‒ звенья одной цепи

Монография

[e-mail]

Информация о книге

УДК 336.6

ББК 65.5

К687

Коротченков А. М., Виноградов Д. А.

Рецензенты:

Машунин Ю. К. – д. э. н., профессор ДВФУ;

Жариков Е. В. – д. э. н., профессор ДВФУ;

Кривелевич М. Е. – к. э. н., доцент ДВФУ.

Как правило, первопричиной финансовых и экономических потрясений и в отдельных странах, и в мировой финансовой системе являются долги. Чаще всего именно они приводят к финансово-экономическим кризисам, дефолтам суверенных валют, обвалам фондовых рынков, банковским паникам, девальвациям валют, рецессиям реального сектора экономики, массовым банкротствам банков и предприятий, крушениям финансовых пирамид, сдуваниям финансовых пузырей и другим явлениям «провалов рынка». В настоящей монографии изложены теоретические подходы к объяснению современных наиболее значимых «провалов рынка». Рассмотрены вопросы их происхождения, локализации, преодоления, недопущения.

В монографии представлен механизм действия мировой финансовой пирамиды, с помощью которого небольшая кучка мировых ростовщиков – семейных кланов мультимиллиардеров – как насосом выкачивает финансовую дань практически почти со всех стран мира через систему аффилированных с ними банков, в том числе и из России. Логическое решение этой проблемы – разрушение данной пирамиды.

УДК 336.6

ББК 65.5

© Коротченков А. М., Виноградов Д. А., 2014

© ООО «Проспект», обложка, 2015

© ООО «Проспект», электронная версия книги, 2015

Введение

В настоящее время у широких слоев населения страны (за исключением узкого круга специалистов) нет четкого понимания причин финансовых и экономических потрясений как в отдельных странах, так и в целом в мировой финансовой системе: финансово-экономических кризисов, суверенных дефолтов, обвалов фондовых рынков, банковских паник, девальваций валют, рецессий реального сектора экономики, массовых банкротств банков и предприятий, крушений финансовых пирамид, сдуваний финансовых пузырей и других проявлений «провалов рынка». Часто подобные проблемы носят комплексный характер.

Негативные последствия этих потрясений приводят к потерям, как для участников финансовых и экономических рынков (инвесторов, вкладчиков, эмитентов, собственников), так и для населения – растет безработица, падает уровень жизни людей. Однако результатом этих потрясений могут быть не только экономические последствия, но и «нематериальные»: утрата доверия к национальной валюте, финансовой системе и экономике в целом со стороны населения и инвесторов. В отдельных случаях последствия могут носить и политический характер: утрата суверенитета страны, недоверие правительству (вплоть до смены власти), политическая нестабильность.

Начиная с XIV в. в различных странах с меняющейся периодичностью, но с упорным постоянством происходят дефолты по внешнему долгу (всего их зарегистрировано 250), начиная с XIX в. – банковские кризисы, которые, как правило, перерастают в финансово-экономические (286), начиная с XX в. – крушения финансовых пирамид. Только в России за последние 20 лет рухнуло 237 финансовых пирамид, количество обманутых вкладчиков превысило 1,2 млн. человек, их ущерб превысил 1,4 трлн. руб. В подавляющем большинстве случаев первопричиной этих событий являются долговые обязательства соответствующих правительств, каких-либо финансовых учреждений или хозяйствующих субъектов.

Кроме того, уже в конце XX – начале XXI в. появился новый феномен – финансовые пузыри, являющиеся продуктом не контролируемых со стороны государства спекулятивных биржевых и внебиржевых операций. Как правило, они носят виртуальный характер, существуют лишь в банковских записях, однако во время «сдувания» приносят реальные беды как отдельным странам, так, иногда, и в общемировом масштабе.

Например, к середине 2008 г. пузырь деривативов, по некоторым оценкам, превысил 1 квадриллион (т. е. 1 тыс. трлн) долл.

Современная рыночная экономика развивается циклически (длинные волны Н. Кондратьева, средние волны К. Жугляра, короткие волны Д. Китчена), она подвержена периодическим кризисам. Кризисы носят временный характер и заканчиваются, как правило, восстановлением и более мощным в последующем периоде экономическим ростом1. Й. Шумпетер показал, что именно в период кризисов отмирает все устаревшее, неэффективное, а взамен появляется что-то новое, прогрессивное. Не будь кризисов, человечество не достигло бы тех высот благополучия, которых оно достигло сегодня.

Однако кризисы бывают разные: два разрушительных мировых кризиса Великая депрессия (1929–1933 гг.) и последний мировой кризис (2008–2009 гг.) внесли в эту благостную картину явный диссонанс. Экономические потери предприятий и государств, горе и страдания миллионов людей от безработицы и финансовых потерь – совершенно неадекватная плата за будущий экономический рост, который еще неизвестно когда наступит.

Более того, беспрецедентные долги, накопленные к настоящему времени в США: государственные – 17 трлн. долл., корпоративные – около 43 трлн. долл., домохозяйств – около 20 трлн. долл. – являются явным предвестником дефолта доллара (т. е. главной мировой резервной валюты) и неизбежного последующего более разрушительного мирового экономического кризиса, чем два упомянутых выше. Совокупная долговая финансовая пирамида как раз и создает реальную угрозу будущего мощного мирового экономического кризиса.

Как избежать этой угрозы? Американские экономисты публично этот вопрос не обсуждают. Отечественные исследователи (Н. В. Стариков, Е. А. Федоров, В. Ю. Катасонов, М. Л. Хазин, А. Б. Кобяков и др.) предполагают два наиболее вероятных исхода: либо (жесткий вариант), единовременно объявить дефолт доллара, либо (мягкий вариант) существенно сократив все виды расходов – государственных, корпоративных, домохозяйств, постепенно вернуть долги.

Сами американцы, судя по всему, напрочь отвергают оба эти варианта. Но чтобы продолжать наращивать долги, они должны провоцировать потребность в долларах в разных странах искусственно – посредством войн и революций2. Доказательством этому являются развязанные США войны в Корее, Вьетнаме, Ираке, Афганистане, Сирии, бомбежки Югославии, спровоцированные американскими спецслужбами оранжевые революции в Грузии, на Украине, в странах Северной Африки.

Актуальной остается проблема недопущения создания различного рода финансовых пирамид, которые наносят огромный ущерб, как отдельным предприятиям, так и миллионам физических лиц.

В этих условиях понимание реальных экономических проблем современности представляется принципиально важным. Авторы в настоящей монографии попытались не только разрушить наиболее известные экономические мифы о всеобщем благоденствии и безоблачном экономическом росте, существование которых входит в противоречие с реальностью, но и вскрыть основные причины угроз современной мировой экономике, перечень которых вынесен в подзаголовок.

Но для того, чтобы понять причины, содержание и последствия многообразных форм «провалов рынка» в масштабах страны и в глобальных масштабах, необходимо иметь представление о действии механизмов современной мировой финансовой системы, в том числе о институтах, регуляторах, принципах устройства и деятельности, связях с реальной экономикой, виртуальных компонентах. Рассмотрению этих вопросов в сжатой форме посвящена первая глава монографии.

В последующих четырех главах дан анализ современного состояния важнейших проявлений «провалов рынка» и возможных направлений их локализации, преодоления и недопущения. Такими знаниями, по нашему мнению, должны обладать государственные служащие всех уровней.

Авторы выражают благодарность доцентам Г. А. Ковалю и Е. В. Медведеву за замечания и рекомендации, сделанные ими во время работы над рукописью.

Глава 1. МИРОВАЯ ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА

1.1. Мировая экономика и мировая кредитно-финансовая система

Развитие мирового производства требует постоянного использования значительных объемов капитала в денежной и товарной форме. Он поступает из национальных и зарубежных источников. Нехватка внутренних средств, стремление капитала к самовозрастанию вызывают перемещение огромных масс различных видов капитала между странами.

Зарубежный, как и национальный, капитал обеспечивает непрерывность производственного процесса и его расширение в мировом масштабе, структурную перестройку мирового хозяйства в результате перетока капитала из менее рентабельных в более прибыльные сектора и отрасли производства, кроме того, он увеличивает размеры производственного накопления. Международное финансирование содействует концентрации и централизации капитала.

Мощным импульсом развития международного капитала является несбалансированность государственных финансов во многих развитых и развивающихся странах. Механизм финансирования дефицитов государственных бюджетов приобрел международный характер. Международное движение капитала представляет одно из важнейших орудий в конкурентной борьбе компаний и стран. Одновременно оно может вызывать глубокие диспропорции в мировом хозяйстве.

За XX в. население мира увеличилось с 1,65 млрд. чел. в 1900 г. до 6,1 млрд. чел. в 2000 г., т. е. в 3,7 раза. Мировой ВВП за этот же период (в приведенных ценах) вырос с 0,6 трлн. долл. в 1900 г. до 45,9 трлн. долл. в 2000 г., т. е. в 76,5 раза. Таким образом, экономический рост в 20 раз обогнал рост народонаселения. Вместе с тем, по данным ООН в 2013 г. на Земле жили 1,1 млрд. чел. с доходом менее 1 долл. в день (нищета), и еще 1,5 млрд. чел. с доходами от 1 до 2 долл. в день (бедность).

Хотя взрывной рост мировой экономики не привел к экономическому благополучию всех стран и всего населения мира (табл. 1), однако он самым естественным образом способствовал становлению и развитию мировой финансовой системы. Эта система является одной из наиболее значимых и достаточно сложных, порой внешне запутанных, а в реальности «закамуфлированных» и очень стройных сфер мирового хозяйства. Именно здесь сосредоточиваются проблемы, как отдельных национальных экономик, так и мировой экономики в целом. Тесно переплетаясь, они создают единую структуру, или, скорее, паутину кровеносных сосудов единой мировой экономики.

Таблица 1

Основные геоэкономические показатели важнейших групп стран мира по состоянию на 1 января 2014 г.

Источники: 1. Дизайн. Информация. Картография: универ. атлас мира. М., 2008.

2. Всемирный банк.

3. Расчеты авторов.

Последняя треть XX в. характеризовалась быстрым ростом объемов операций на мировых финансовых рынках. За этот период по различным видам движения капитала увеличение объемов составляло 16–63 раза, в то время как рост экспорта составил 3 раза, увеличение мирового ВВП было еще меньше. Если последнее удвоение мировой торговли произошло за 17 лет, то международные финансовые потоки удваивались в среднем каждые 4 года.

Эти данные свидетельствуют о том, что финансовые отношения превратились в огромный самостоятельный сектор мирового хозяйства. До середины 1970-х гг. финансовые операции были тесно связаны с развитием производства и внешней торговли. Сейчас они в значительной степени являются саморазвивающимися, слабо связанными с материальной (вещной) экономикой.

В результате мировая финансовая система разделилась на две неравные части. Меньшая из них, базовая (табл. 2), обслуживает реальный сектор экономики и по своим активам к 2013 г. достигла 275 трлн. долл. (при объеме мирового ВВП 71 трлн. долл.). Другая – надстроечная, или спекулятивная, к реальному сектору экономики имеет весьма опосредованное отношение, и по некоторым данным, достигает астрономической величины – 1 квадриллион долл. В период последнего мирового кризиса этот пузырь частично сдулся и уменьшился примерно вдвое, однако в посткризисный период опять достиг явно опасной величины.

О масштабах и темпах роста рынков производных финансовых и товарных инструментов (фьючерсов, опционов, свопов и т. п.) убедительно свидетельствуют данные табл. 3. В предкризисном 2007 г. эти рынки выросли по сравнению с 1990 г. в 119 раз и достигли 676,6 трлн. долл. По темпам роста эти рынки многократно опережают основные показатели развития мирового хозяйства, за исключением динамики денежной массы в национальной, региональной и мировой экономике.

Единицей измерения здесь выступает «выставленная (открытая) позиция», понимаемая как величина установленных (условных) сумм (номиналов) в процентных инструментах, как абсолютные размеры принятых курсов в валютных инструментах и как принятая стоимость базисов соответствующих производных. Иными словами, данные табл. 3 не являются оценкой собственно объемов рынков производных инструментов, они суть их виртуальное (условное, кажущееся) представление. Современные рынки таких инструментов (и финансовых и товарных) не предназначены для доставки (поставки) своих материальных базисов (по разным источникам, с реальной поставкой связано всего 2–5 % оформленных сделок).

Таблица 2

Динамика основных показателей финансовой системы мира, обслуживающей реальный сектор экономики, за 1990–2013 гг., прогноз на 2014–2015 гг., в трлн. долл.

Источники: 1. Roxburgh Ch., Lund S., Piotrovski J. Mapping Global Capital Markets 2011 / McKinsey Global institute. 2011. P. 2. 2. IMF, Oct. 2012. 3. Расчеты авторов.

Рынки производных инструментов не создают новые стоимости, а расходуют «переданную» им часть прибавочной стоимости, будучи ориентированные на будущее, организуя особым образом его оценку и участвуя в процессах перенакопления капитала.

Из-за отставания общественных регуляторов от этих процессов усиливается деструктивное воздействие производных инструментов и их рынков на капиталистическое хозяйствование. Именно такие рынки рождают финансовые пузыри, которые хотя и носят виртуальный характер, но во время «сдувания» приносят реальные беды как для отдельных стран, так, иногда, и в общемировом масштабе. Яркое тому доказательство – последствия кризиса 2008–2009 гг., первопричиной которого явилось «сдувание» финансового пузыря ипотечных деривативов в США в 2007 г.

Таблица 3

Рынки производных финансовых инструментов (по простой выборке) за 1990–2009 гг., в трлн. долл.

Источник: Bank for International Settlements (BIS). URL: http://www.bis.org

Становление единой мировой финансовой системы справедливо связывают с развитием международной торговли и международным движением капитала. Воздействие международных валютных отношений как составной части единой мировой финансовой системы на воспроизводство приводит к быстрому распространению новых финансовых инструментов (фьючерсов, опционов, деривативов и т. д.), увеличению межгосударственных потоков товаров, услуг, капиталов, кредитов и рабочей силы. Однако одновременно в мировой финансовой системе возникают мощные проблемы и угрозы. Бороться с ними отдельным государствам иногда не под силу в условиях все большей глобализации3. Для достижения эффективности такой борьбы требуются совместные усилия всего мирового сообщества.

Несколько последних десятилетий глобализации привели к столь глубокому переплетению движения капиталов в мире, что первостепенное значение для каждой страны приобретают вопросы рациональной организации международной экономической и финансовой деятельности, специфики развития ее финансовых институтов, профилактики и недопущения возможных сбоев в финансовой сфере.

Функционирование международных финансовых рынков происходит в постоянно меняющейся среде, определяемой денежными системами, состоянием платежных балансов отдельных стран, моделями экономического роста ведущих стран. В силу разнородности участников, инструментов процесс международных финансовых операций происходит непрерывно.

Постоянное перемещение средств через национальные границы, обусловленное интернационализацией производства, увеличением свободы перемещения капитала, улучшением информационной технологии, превратило эти отношения в неотъемлемую часть мировой хозяйственной системы. Начиная с последней трети прошлого столетия финансовые рынки, прежде всего развитых стран, стали функционировать не как локальные структуры, а как совокупности, объединенные общими условиями, связями и закономерностями развития, что позволяет говорить о формировании мировой кредитно-финансовой системы. Международные финансовые операции выступают развивающейся силой, преобразующей финансовые системы отдельных стран.

1.2. Мировые финансы

Экономика любой страны характеризуется той или иной степенью открытости. Международные отношения выступают в качестве одного из основных объектов государственного регулирования. По мере усиления интеграционных процессов международная финансовая сфера из простого посредника превращается в важный самостоятельный фактор, от которого во многом зависит как внешнеэкономическое положение страны, так и эффективность воспроизводства внутри нее.

Международная финансовая система является составной частью и одной из наиболее сложных сфер мирового хозяйства. В ней сосредоточены проблемы мировой и национальных экономик, развитие которых исторически идет параллельно и имеет тесную взаимосвязь, тем более при сегодняшних темпах глобализации. Международные связи немыслимы без налаженной системы финансовых отношений.

Мировая финансовая система – это экономические отношения, связанные с функционированием мировых денег и обслуживающие различные виды взаимосвязей между странами (внешняя торговля, вывоз капитала, инвестирование, предоставление займов и субсидий, научно-технический обмен, туризм и др.).

Развитие и стабильное функционирование международной финансовой системы обусловлено ростом производительных сил, созданием мирового рынка, углублением международного разделения труда, формированием мировой системы хозяйства, интернационализацией хозяйственных связей.

В современном мире экономики всех стран тесно взаимосвязаны. Так, финансовый кризис в одной стране может нести угрозу экономической стабильности многих стран мира. Банкротства, долговые моратории, дефолты в одной конкретной стране могут вызвать обвалы курсов акций и валют, биржевые потрясения, неплатежи, взлет цен и другие нарушения повсюду в мире. Особенно актуально это на современном этапе развития мировой финансовой системы, когда ведущие экономисты мира бьют тревогу по поводу резкого ухудшения и угрозы кризиса мировой экономики на фоне возможной рецессии в США. США занимает ведущую позицию на мировой финансовой арене. Это связано с тем, что доллар признан мировой резервной валютой.

Международные финансы – это совокупность экономических отношений, основанных на международных соглашениях в области наличного и безналичного оборота валютных ценностей, а также институциональных образований, обслуживающих реальный денежный оборот в сфере международных операций и расчетов. Участниками международных отношений являются юридические и физические лица, правительства иностранных государств, международные финансовые организации, неформальные объединения (клубы), совершающие операции с валютными ценностями и принимающие решения по важнейшим вопросам координации и управления мировыми финансовыми потоками.

Мировые финансы возникли в результате, с одной стороны, распространения финансовых отношений на мирохозяйственные связи, а с другой – явились следствием появления и развития финансовой подсистемы мировой экономики. Являясь частью мировой экономики, они представляют собой совокупность финансовых ресурсов мира, то есть финансовых ресурсов стран мира с их финансовыми организациями, международных организаций и международных финансовых центров мира, всех форм легального бизнеса и всего населения Земли.

Мировая финансовая среда включает в себя следующие элементы:

• международные финансовые рынки;

• международное банковское дело;

• финансы международных корпораций;

• международные портфельные инвестиции.

Международная финансовая система представляет собой совокупность национальных экономик различных стран.

Национальную финансовую систему образуют регулируемые финансовые отношения и финансовые учреждения, осуществляющие мобилизацию денежных средств и их распределение в связи с финансированием и кредитованием народного хозяйства конкретной страны.

Мировые финансовые потоки – межгосударственное движение денежных средств, обслуживающее международный товарный оборот и международное движение капитала. В мировом хозяйстве постоянно происходит перелив денежного капитала, формирующегося в процессе кругооборота капитала. Стержнем мировых финансовых потоков являются материальные процессы воспроизводства. На объем и направление потоков влияет ряд факторов: состояние экономики; взаимная либерализация торговли; структурная перестройка в экономике.

Мировые финансовые потоки обслуживают движение товаров, услуг и межстрановое перераспределение денежного капитала между конкурирующими субъектами мирового рынка. Кроме того, они подают сигналы о состоянии конъюнктуры, которые служат ориентиром для принятия решений менеджерами.

Движение мировых финансовых потоков осуществляется по следующим основным каналам:

• валютно-кредитное и расчетное обслуживание купли-продажи товаров и услуг;

• зарубежные инвестиции в основной и оборотный капитал;

• операции с ценными бумагами и разными финансовыми инструментами; валютные операции;

• перераспределение части национального дохода через бюджет в форме помощи развивающимся странам и взносов государств в международные организации и др.

Мировые финансовые центры – действующий международный рыночный механизм, который служит средством управления мировыми финансовыми потоками. Мировые финансовые центры – Лондон, Нью-Йорк, Цюрих, Франкфурт-на-Майне, Люксембург, Сингапур и др. Мировые финансовые центры – центры сосредоточения банков и специализированных кредитно-финансовых институтов, осуществляющих международные валютные, кредитные и финансовые операции, сделки с ценными бумагами, золотом.

Мировые финансовые центры, где кредитные учреждения осуществляют операции в основном с нерезидентами в иностранной для данной страны валюте, получили название финансовых центров «оффшор». Такие финансовые центры служат также налоговым убежищем, поскольку операции на них не облагаются местными налогами и свободны от валютных ограничений. В настоящее время в 13 мировых финансовых центрах сосредоточено более 1000 филиалов и отделений иностранных банков.

Финансовый рынок – организованная институциональная структура для создания финансовых активов и обмена финансовыми активами. Финансовый рынок ориентирован на мобилизацию капитала, предоставление кредита, осуществление обменных денежных операций. Основным регулирующим органом национального финансового рынка является Центральный банк страны. Совокупность спроса и предложения на капитал кредиторов и заемщиков разных стран образует мировой финансовый рынок.

Финансовые рынки можно условно подразделить на основные сегменты:

• рынок облигаций (Bond Market) – рынок различного рода обязательств, от корпоративных до государственных, с различными сроками исполнения;

• товарный рынок (Commodities Market) – рынок, на котором торгуется сырье и так называемые «биржевые» товары;

• фондовый рынок (Stock Market), – на котором осуществляются операции с акциями по первичному размещению (IPO) и их вторичному перераспределению. Это происходит на биржах или через ОТС;

• международный валютный рынок Форекс (Currency), на котором осуществляются валютообменные операции, как в режиме ОТС, т. е. банк – банк, так и на централизованных регулируемых биржах (ЕТМ);

• рынок деривативов (Derivatives Market) – рынок финансовых инструментов, стоимость которых является производной от стоимости и характеристик других финансовых инструментов.

Рис. 1. Финансовые рынки

Финансовые рынки взаимосвязаны движением капиталов и поэтому оказывают сильное влияние друг на друга. Конечно, взаимовлияние этих рынков не является процессом линейным и однозначным. На валютный рынок Форекс особенно оказывают влияние товарный рынок, рынок облигаций и деривативов. А Форекс, соответственно, влияет на них.