Финансовый тезаурус

Куда и как вкладывать деньги.

Для правильного ориентирования в сфере управления денежными средствами и активами нужно знать следующее. Владелец денежных средств может выбирать из четырех возможных ролей при распоряжении этими средствами: «сторожа», «инвестора», «спекулянта» и «игрока».

Крайне консервативной является роль «сторожа», крайне авантюрной – роль «игрока». Наиболее разумной и оправдывающей себя с точки зрения интересов отдельного человека или отдельной семьи в нормальных обычных условиях будет некоторая средняя стратегия, сочетающая в себе элементы умеренного консерватизма и умеренного авантюризма, т. Е. действия в спектре «инвестора» – «спекулянта».

Какими объектами вложения своих средств может реально располагать и оперировать в современных условиях их владелец? Прежде чем перейти к их рассмотрению и анализу, покажем весь ряд объектов, в которые могут быть обращены или вложены (теоретически и практически) ваши средства.

Вначале определим крайние точки в этом ряду. Одной из них – соответствующей крайне консервативному подходу – будет хранение денежных средств в форме истинных, настоящих денег. Ими являются, как уже говорилось, золото в стандартных слитках и монетах.

Другой крайней точкой – соответствующей крайне авантюрному подходу – будет откровенная игра, игра на слепую удачу. Это – различные азартные игры, рулетка, игра в кости, лотереи и т. Д.

Хранение истинных денег является абсолютно надежной стратегией. При ней вы гарантированы от любых потерь, никакие внешние силы (кроме, разумеется, стихийных) не в состоянии каким-либо образом обесценить ваши средства. Вашей задачей будет только хранить деньги, оберегать их от воров и мошенников.

У этой стратегии есть только два недостатка. Один – то, что вы не можете получать какие-либо текущие доходы от своих денег. Сейчас нет учреждений, принимающих золото в депозиты с выплатой процентов по ним, но если даже бы они и были, то воспользоваться их услугами вы смогли бы только за счет отказа от той абсолютной надежности, о которой мы говорили.

Действительно, в этом случае хранителем (сторожем) денег становится другое лицо (или учреждение), которому вы доверите свое золото, а вы получите на руки только какой-то договор, свидетельство, долговую расписку и т. Д., ценность которых будет определяться исключительно надежностью этого лица или учреждения. Иначе говоря, поступив таким образом, вы сойдете с позиции крайней консервативной точки и от роли «сторожа» перейдете к роли «инвестора».

Второй недостаток заключается в том, что эта стратегия окупает себя только в расчете на особенно длительные периоды времени – от 50 и более лет. Золото действительно постоянно и стабильно сохраняет свою стоимость, а все остальные объекты обесцениваются по сравнению с ним.

Однако надо иметь в виду, что хранение золота не дает вам возможности получать проценты на капитал (и к тому же еще придется нести расходы на его хранение), а поскольку золотом сейчас торгуют как биржевым товаром (с соответствующими колебаниями цен на него вверх и вниз), то, если взять более или менее короткие периоды времени, другие объекты вложения средств по надежности и по доходности вполне могут конкурировать с золотом.

Более того, вложения в золото могут приносить даже чистые убытки, если неудачно выбирать моменты его приобретения и продажи. Так, за последние 50 лет золото выросло в цене по отношению даже к наиболее надежным валютам не менее чем в 50 раз. Но даже за это время были периоды, когда цена на золото падала и оставалось на этом пониженном уровне довольно долгое время – так что можно было понести серьезный урон, если бы была нужда продавать его именно в это время.

Таким образом, в этой крайней консервативной позиции можно выиграть только превратившись в человека-функцию, отказавшись от извлечения каких-либо доходов из своего состояния и посвятив свою жизнь только охране своих сокровищ. Любой отход от этой позиции влечет за собой риск финансовых потерь, и любые доходы, которые вы начинаете получать от операций со своим золотом, будут неизбежно связаны с соответствующими рисками потерять его полностью или частично.

Об азартных играх можно мало что сказать, кроме как то, что они исключают всякую рациональность поведения и для наших целей в каком-либо исследовании не нуждаются. Действительно, вы в равной степени можете уповать на удачу или поставив миллион долларов на кон в рулетку, или купив билет за 1 доллар в лотерее с максимальным выигрышем в миллион долларов, или просто бродя по улицам в надежде найти где-нибудь под забором сверток с тем же миллионом долларов.

Но в одном случае вы почти наверняка потеряете свой миллион долларов, в другом вы рискуете только одним долларом, в третьем – вы теряете только свое время, которое стоит столько, во сколько вы его сами цените. Какую линию здесь выбрать – это вопрос для психиатров, а не для финансовых консультантов.

Таким образом, обе крайние позиции в дальнейшем анализе мы можем смело исключить.

Тогда мы будем иметь перед собой тот ряд возможностей вложения средств, который реально открыт перед населением и поддается рациональному осмыслению. Этот ряд с «консервативной» стороны замыкается бессрочными долговыми обязательствами государства в виде банкнот и с «авантюрной» стороны – акциями частных предприятий.

В промежутке между этими фланговыми позициями располагаются следующие объекты вложений или инвестирования: срочные долговые обязательства государства, банковские депозиты, недвижимость, долговые обязательства частных компаний; товарные ценности; антиквариат, предметы коллекционирования (монеты, марки и т. Д.) и ювелирные украшения и камни (бриллианты, изумруды и т. Д.) – в примерном порядке убывания «консервативного» начала и нарастания «авантюрного» элемента.

Обязательства государства

Мы говорим «в примерном порядке» потому, что очень часто политика государственных властей и обстоятельства конъюнктурного характера заставляют вносить в этот порядок поправки, и иногда очень существенные.

Начнем с бессрочных долговых обязательств государства. Они действительно относятся к крайнему, наиболее «консервативному» (т. Е. наиболее надежному) флангу, но только при условии, что государство проводит подчеркнуто «консервативную» денежную политику.

Как мы уже видели, в идеале такая политика должна обеспечивать постоянность золотого содержания национальной денежной единицы (или, что то же самое, постоянность цены золота, выраженной в национальной денежной единице).

США в послевоенном периоде довольно долго поддерживали неизменное золотое содержание своего доллара, и в результате доллар занял положение мировой резервной валюты, т. Е. место золота.

И доллар США все еще сохраняет эту позицию, хотя американцы уже давно отказались от фиксирования золотого содержания доллара, и цена доллара в золоте уменьшилась уже во много раз. Причина этого явления состоит в том, что, хотя доллар и «ослаб» по отношению к золоту, но другие валюты усилиями своих национальных правительств за этот же период обесценивались по отношению к золоту еще быстрее и хаотичнее.

Инфляция, т. Е. обесценение национальной денежной единицы, охватывает и обесценение всех и любых долговых обязательств, государственных и частных, выраженных в этих денежных единицах, но не затрагивает стоимость имущественных, материальных объектов. Поэтому чем выше темпы инфляции, тем меньше доверия к правительству и тем далее сдвигаются к «авантюрной» стороне вложения в государственные ценные бумаги и фиксированные долговые обязательства.

Тем не менее при сдерживаемых темпах инфляции долговые обязательства государства в плане надежности превосходят золото и другие материальные объекты, причины – те, о которых уже говорилось. Это формальный запрет властей на прием золота в банковские депозиты и на заключение договоров о долговых обязательствах с золотой оговоркой; закрепление за национальной денежной единицей роли исключительного средства расчетов и платежей; возможность помещения денежных банкнот государства на депозиты в банк и получения по ним процентов.

Однако эти преимущества сохраняются только если власти не переходят некоторого предела в своем эмиссионной политике. Как только этот предел преодолен, вложения в государственные банкноты по шкале «надежности» начинают скатываться все более и более к «авантюрной» стороне нашей шкалы.

Вместе с тем инвестор обычно имеет возможность выбирать между вложениями в денежные обязательства своего государства и аналогичными обязательствами других государств, и когда это оправдывается обстоятельствами, в ряд возможных объектов вложений должна включаться «иностранная валюта».

Именно такова сейчас ситуация в России. Вложения в государственные денежные обязательства по «надежности» отодвигаются далеко не в лучшую сторону нашей шкалы, а привлекательность (и надежность) вложений в иностранную валюту (прежде всего доллары США и евро) остается высокой.

А тот же, кто сумел обратить свои рублевые накопления в доллары по курсу, который три десятка лет назад составлял 0,67 руб. за 1 долл. США (а для расторопных людей такие возможности были, и немалые), тот сейчас, при курсе более 34 руб. за 1 долл. США, может поздравить себя с приростом своего состояния примерно в 50 тыс. раз (была еще так называемая деноминация)!

И это – если доллары просто пролежали все время «в чулке», а если они были положены на депозит в банк, то по ним еще набегал ежегодный процент в размере 5—7 % от суммы вклада.

Прочитав эти строки, читатель, я думаю, другими глазами взглянет на молодых ребят, привычно крутившихся в те годы около иностранцев и клянчивших у них доллары: именно они, эти парни, а не Госплан, Совмин и академики-экономисты демонстрировали нам всем наиболее рациональную и надежную инвестиционную политику. Именно они, эти ребята, проявили себя «настоящими» консерваторами в денежном вопросе (и некоторые из них стали олигархами!), а мы все, верившие правительству и «государственным» ученым-экономистам, оказались отчаянными игроками и авантюристами, поставившими не на ту «лошадку» и закономерно проигравшими.

Сейчас, чтобы не ошибиться еще раз, мы должны предельно трезво подойти к анализу сложившейся ситуации и вытекающих из нее возможностей и выработать, каждый для себя, свою собственную стратегию и тактику поведения на рынке. И нам сейчас все же легче, чем той лихой молодежи, поскольку сегодня обменные валютные операции и иные формы рационального освоения денежного рынка уже не являются незаконными, как в те годы.

Но, с другой стороны, и сложнее, потому что рынок резко расширился, возможностей на нем стало больше, конкуренция – острее, а риск – более ощутимым. В то же время тот, кто сейчас не хочет или боится рисковать, автоматически превращает себя в безответную жертву правительства, банков, валютных и биржевых спекулянтов, которые используют все возможности рынка для перераспределения ваших доходов в свою пользу.

Рассмотрим теперь весь спектр возможных объектов инвестирования по порядку.

Срочные долговые обязательства государства. Они включают в себя обязательства государственного банка, облигации центральных и местных властей и казначейские векселя. При здоровой денежной политике государства все эти финансовые документы характеризуются наивысшей степенью надежности и ликвидности. Идеальная ситуация, когда государство гарантирует и поддерживает постоянное золотое содержание своей денежной единицы (или постоянную цену золота на местном рынке – что одно и то же), – тогда вы можете принять наше заключение на веру и более ни о чем не заботиться.

В реальной же действительности мы видим, что сейчас мало какое государство заботится о сохранении неизменной «золотой цены» своей валюты, и в той или иной степени в каждой стране допускается развитие инфляционных процессов. До каких же пределов эти процессы можно игнорировать и какие темпы инфляции следует считать опасными для ваших накоплений и требующими соответствующего реагирования?

До тех пор пока обычная рыночная ставка по банковским депозитам средней срочности (от полугода до 2—3 лет) покрывает среднегодовой рост цен на золото, беспокоиться ни о чем не нужно. Как уже говорилось, правительства сейчас во всех странах сознательно поставили золото в дискриминационное положение по сравнению со своими бумажными дензнаками, и потому до указанных пределов держать в частном владении бумажные деньги все же выгоднее, чем золото.

Вместе с тем при выполнении этой рекомендации вы можете встретить известные трудности, связанные с тем, что золото сейчас обращается так же, как биржевой товар, и колебания цен на него могут быть весьма значительными как в сторону повышения, так и понижения. Поэтому использование золота как эталона для наших целей можно рекомендовать только для относительно продолжительных периодов времени – не менее 15, 20 или более лет; для более кратких периодов биржевые колебания цен на золото могут дать вам весьма искаженную картину.

Для таких коротких периодов можно выйти из положения, используя общие индексы инфляции (или роста цен), рассчитываемые в каждой стране по примерно схожей методике. При использовании этого показателя «зону спокойствия» для ваших сбережений можно установить в пределах 1,5—2% (роста цен) в год. Эти темпы несколько ниже реально происходящего обесценения бумажных денег к золоту даже в наиболее благополучных странах, но для практических целей этой разницей можно пренебречь.

Более того, мы рекомендуем к ним накинуть еще 0,5—1%, учитывая, что переход к активным действиям на денежном рынке вам тоже будет чего-то стоить (потери времени, комиссионные брокерам, почтовые и банковские расходы и т. Д.).

Итак, очертим «границу безопасности» ваших сбережений среднегодовыми темпами инфляции в 2,5—3%.

До этого предела идеальным выбором для ваших сбережений является сохранение их в зоне своей национальной валюты. Вы не сильно выиграете, если решитесь перебегать в «зоны» других валют, но вы столкнетесь с серьезным риском, если будете искать альтернативные (имущественные и иные) объекты вложений.

При более высоком уровне инфляции вы должны начать уже действовать. Самое первое, что можно сделать, – подыскать иную, более надежную иностранную валюту.

Какими соображениями при этом следует руководствоваться? Во-первых, ее доступностью и доступностью финансовых институтов, оперирующих с этой валютой. С этой точки зрения вам не подойдет ни саудовский риал, ни юаровский рэнд, ни швейцарский франк – как бы они ни были надежны и стабильны.

Во-вторых, следует принимать во внимание конечное назначение ваших накоплений. Если вы стоите перед выбором, например, между долларом США и евро, то преимущество следует отдать той валюте, в которой вы планируете в будущем расходовать свои накопления. В этом случае вы избегаете дополнительного риска из-за возможных колебаний валютного курса, а также уплаты комиссионных банку.

В новой валюте, куда вы перейдете, желательно также оставаться в зоне наибольшей надежности, обеспечиваемой государственными ценными бумагами и депозитами в крупнейших банках. Если темпы инфляции более 5% во всех доступных вам валютах, то вам следует подумать о переориентации хотя бы части ваших накоплений в более стабильные объекты инвестиций. В первую очередь следует подумать о недвижимости, о приобретении долговых обязательств или акций наиболее надежных частных компаний и т. Д.

После 12—15% темпов инфляции оправданы вложения в операции на товарных биржах. После 50% годовых учет темпов инфляции и планирование ваших операций на денежном рынке целесообразно переводить на помесячную основу.

Начиная с помесячной ставки темпов инфляции в 10% и более вложения практически во все товары предпочтительнее, чем сохранение своих накоплений в банках и в любых финансовых документах, выраженных в национальной валюте. Разумеется, среди товаров следует выбирать наиболее долго и легко хранимые, а также товары, которые могут быть легко и быстро реализуемы на рынке.

Деньги, вложенные в государственные (срочные или бессрочные) долговые обязательства, как уже говорилось, могут иметь форму «наличных» (банкноты государственного банка), обязательств с коротким сроком погашения (казначейские векселя) и со средним и длительным сроком погашения (облигации центрального правительства и местных властей).

Их особая надежность вытекает из того обстоятельства, что «ответчиком» по этим ценным бумагам является исключительно государство или его органы, и весь риск неплатежа связан также исключительно с платежеспособностью государства. Оборотной стороной этой медали является тот факт, что, например, в наших условиях государство не привыкло особо считаться с интересами внутренних частных собственников и легко идет на их нарушение (кроме обычных злоупотреблений с печатным станком – произвольные обмены дензнаков, блокады счетов, нарушение обязательств перед Внешэкономбанком, введение валютных ограничений и т. Д.). Спорить же с государством в таких случаях, как вы уже убедились, бесполезно.

Государственные обязательства также отличает и особо высокая степень ликвидности: государство, как правило, обеспечивает бесперебойное обращение своих ценных бумаг на вторичном рынке, поддерживает их курс и гарантирует погашение их (или обмен) в установленные сроки. Кроме того, государственные обязательства могут и непосредственно использоваться для некоторых видов платежей (например, уплата налогов и т. Д.).

«Наличные» же деньги – или банкноты государственного банка – вообще имеют абсолютную ликвидность (если исключить экстраординарные ситуации, вроде обмена денег с ограничениями по сумме, видам банкнот и т. Д.); при этом следует иметь в виду, что под «наличностью» имеются в виду не только деньги «в натуре», но и деньги на текущих счетах и счетах «до востребования»

По текущим счетам нередко даже выплачиваются проценты, поэтому «наличные» на самом деле в значительной доле также представляют активы, приносящие доход. По другим государственным обязательствам, выпущенным в виде ценных бумаг, выплачивается, как правило, фиксированный доход и по ставкам, обычно более низким, чем процент по коммерческим долговым обязательствам. Вместе с тем эта пониженная ставка процента компенсируется за счет их более высокой надежности и ликвидности; кроме этого некоторые виды государственных ценных бумаг освобождены от налогов в отношении выплачиваемых по ним процентов и доходов от их перепродажи.

Банковские депозиты

Поскольку банковские депозиты в золоте сейчас запрещены, к ним в полной мере относятся все те соображения, которые были высказаны относительно опасности держать финансовые инструменты, выраженные в национальной валюте, – для той ситуации, когда государство намеренно или по небрежению злоупотребляет своими правами в сфере регулирования денежного обращения. Депозиты, выраженные в международных валютах (типа СДР), дают определенную защиту только против произвола любого одного определенного правительства, но не спасают от общего обесценения валют; к тому же они, как правило, недоступны для частных лиц.

Банковские депозиты бывают трех видов: депозиты граждан (сберегательные вклады), депозиты предприятий и межбанковские депозиты. Срочность банковского депозита простирается от несколько дней до нескольких лет. Наиболее распространены депозиты на срок от одного месяца до одного года.

Надежностью банковские депозиты уступают государственным долговым обязательствам, поскольку первый ответчик по ним – частный банк – «по рангу» уступает государству. Однако этот чисто формальный момент не следует принимать за абсолютную истину.

Банки, как и государства, бывают разные. Крупнейшие мировые банки на практике оказываются более надежными, чем многие государства, а власти в некоторых странах имеют столь «подмоченную» репутацию, что лучше иметь дело с самым захудалым банком, чем с обязательствами этих стран.

Следует учитывать еще два важных обстоятельства, которые на деле резко поднимают рейтинг банков как заемщиков ваших средств.

Во-первых, для акционерных банков действует правило, по которому претензиям вкладчиков придается абсолютный приоритет перед имущественными правами акционеров, и согласно этому правилу вкладчики по их требованию должны полностью получить свои депозиты обратно, даже если их придется выплачивать за счет средств акционеров (внесенных в капитал банка).

А поскольку акционерами банков бывают, как правило, особенно влиятельные лица и крупнейшие компании, то они, разумеется, постараются сделать все возможное и невозможное, чтобы не допустить такой ситуации. При этом следует учитывать, что в каждой стране крах крупного банка приравнивается к национальной катастрофе, и всегда можно рассчитывать, что власти окажут банку (даже полностью частному), попавшему в трудную ситуацию, свою помощь и поддержку в той или иной форме.

Во-вторых, во многих странах банковские депозиты населения обязательно страхуются государством (в США, например, такой страховкой обеспечиваются все депозиты, не превышающие 100 тыс. долл.), и, таким образом, в случае краха банка вкладчикам гарантируется возврат их депозитов непосредственно из средств государства.

В России, как видим, эти условия не выполняются (хотя страхование вкладов и введено, оно покрывает пока только вклады до 700 тыс.руб.), власти откровенно пренебрегают своими возможностями в сфере регулирования деятельности частных банков, и на деле российский банк так же легко обманывает своих вкладчиков, как любой мошенник из темной подворотни.

В целом, с точки зрения надежности банковские депозиты вполне могут конкурировать с государственными долговыми обязательствами, а если сравнивать ситуацию в разных странах, то банковские депозиты в «благополучных» странах однозначно надежнее государственных ценных бумаг стран с «плохой» репутацией.

Ликвидность банковских депозитов в принципе имеет ограниченный характер и зависит от срочности и других условий депозитного договора. Как правило, если вы не желаете потерять повышенный процент, выплачиваемый по срочным депозитам, вы должны заранее (за месяц или более) извещать банк о намерении изъять деньги.

Вместе с тем крупные банки обычно предоставляют возможность своим вкладчикам получать текущие ссуды под залог депозита («на расчетные цели») или непосредственно расплачиваться депозитами. Некоторые банки принимают вклады в обмен на «депозитный сертификат», который является ценной бумагой на предъявителя и как таковой может широко использоваться в платежном обороте, не затрагивая условий первоначального договора вкладчика с банком.

Таким образом, и по ликвидности банковские депозиты в лучших их вариантах практически не уступают государственным ценным бумагам.

Напоминаем также, что, внося деньги на депозит в банк, клиент формально заключает с ним депозитный договор (даже если такой формальной бумаги он и не подписывает), все важнейшие элементы которого столь жестко закреплены законодательством и банковской практикой, что защита в суде вытекающих из него прав вкладчика никаких проблем не создает (в отличие от судебных тяжб с государством).

Однако мы должны и предостеречь читателя: все вышеуказанные преимущества банковского депозита никак не могут компенсировать слабости непосредственно денежной единицы, в которой этот депозит выражен (депозиты с золотой или другой товарной оговоркой практически не применяются).

Кроме того, в полной своей мере все эти преимущества действительны вовсе не для всех видов депозитов и не для любых кредитных учреждений. Кредитным учреждением, принимающим депозит, должен быть обязательно банк, причем банк, имеющий акционерную форму, и банк, входящий в систему обязательного страхования депозитов. Депозит должен быть внесен также обязательно от имени гражданина, а не юридического лица или компании. Вне этих условий перечисленные нами преимущества не действуют. У других форм депозитов могут быть, конечно, свои выгоды, но сейчас мы их пока не будем рассматривать.

Долговые обязательства частных компаний

Любая частная компания вправе привлекать деньги под выпуск своих долговых обязательств. Однако большинству компаний если и удается занимать таким образом деньги, то только в порядке непосредственной договоренности с кредитором. На финансовом рынке обращаются исключительно долговые обязательства крупнейших акционерных компаний и банков, акции которых котируются на фондовой бирже. Только такие долговые обязательства могут служить объектом инвестирования, и именно потому, что их эмитенты являются акционерными компаниями, и их акции допущены к котировке на фондовой бирже (т. Е. их финансовое состояние регулярно подвергается двойному контролю – со стороны независимых ревизоров-аудиторов и со стороны экспертов-аналитиков фондовой биржи).

Надежность долговых обязательств частных компаний целиком определяется надежностью их эмитентов (или лиц, гарантирующих эти обязательства). Такая надежность не обязательно всегда остается столь же высокой, какой она была в период первоначальной эмиссии долговых обязательств (без этого условия их просто не принял бы рынок), поэтому инвестор, приобретя эти долговые обязательства, должен постоянно следить за финансовым состоянием эмитента.