Начни инвестировать! Краткий курс для начинающего инвестора

Премия за риск

Почему акции такие высокодоходные в долгосрочной перспективе? Все дело опять же в риске. Рынок акций относительно рискованный и склонен к очень значительным падениям. Эти падения непредсказуемы. Но в долгосрочной перспективе акции более доходны, чем другие инструменты именно потому, что инвесторы получают дополнительное вознаграждение за терпение и взятый на себя риск.

IPO

IPO (Initial Public Offering) – первая публичная продажа акций акционерного общества широкому кругу инвесторов. Чаще всего у компании на старте есть один или несколько частных владельцев. По мере расширения бизнеса изначальные владельцы решают предложить акции компании к покупке широкому кругу инвесторов. Акции компании размещаются на бирже и становятся доступны к покупке всем желающим. Как правило, есть две причины IPO. Во-первых, владельцы хотят продать часть своих акций, чтобы получить деньги и распоряжаться ими в дальнейшем. Во-вторых, по мере развития компании могут понадобиться деньги на развитие и один из вариантов их привлечения – выпуск новых акций (дополнительная эмиссия) и продажа их на бирже. Во втором случае доли владельцев размываются (у каждого из них остается на руках меньшая доля акций компании, чем до IPO), но компания получает дополнительные деньги на развитие.

Выходить на биржу компаниям помогают инвестиционные банки. Например, инвестиционный банк А помогает с выходом на биржу компании Б. Тогда можно сказать, что банк А является андеррайтером IPO компании Б. Перед андеррайтерами стоят две непростые задачи. Во-первых, им нужно помочь продать акции по высокой цене, чтобы компания и акционеры получили максимальное количество средств от продажи. Для этого андеррайтеры проводят презентации IPO для потенциальных инвесторов и всячески рекламируют новое размещение. Во-вторых, андеррайтеры должны слегка занизить цену, чтобы создать ажиотаж вокруг размещения, ведь все хотят купить “недооцененные” акции. В таком случае спрос на акции дебютанта превысит предложение и после открытия торгов цена пойдет вверх, что создаст позитивный фон IPO. Обе задачи сложны и в какой-то степени противоречивы. Андеррайтеры стремятся помочь разместить выпуск по “идеальной” цене, которая позволит привлечь как можно больше средств инвесторов в момент размещения и при этом заложит фундамент для долгосрочного роста стоимости акций компании.

Одна из инвестиционных возможностей, которая активно рекламируется для инвесторов, – это «инвестиции в IPO». Дело в том, что, как правило, на IPO компании стараются выйти по заниженной цене, чтобы потом акции быстро росли и генерировали позитивный новостной фон. Казалось бы, логично построить свою инвестиционную стратегию на том, чтобы покупать акции компаний, выходящих на IPO, а затем через некоторое время продавать их с существенной прибылью.

Именно такую стратегию предлагают клиентам многие брокеры. Но в реальности, как мы уже неоднократно упоминали, «бесплатных обедов не бывает».

Во-первых, для того чтобы все держатели акций не решили одновременно продать принадлежащие им бумаги, условиями IPO предусматривается так называемый локап-период (lock-up period). Он, как правило, составляет от 90 до 180 календарных дней и является тем сроком, в течение которого действующие владельцы акций не могут продать свои бумаги. Тем не менее, чтобы зафиксировать для себя цену акций и не нести рисков будущих ее колебаний, владельцы бумаг заключают с потенциальными покупателями предварительные договоры купли-продажи, по которым одна сторона обязуется после окончания локапа продать другой стороне определенное количество акций по заранее оговоренной цене. Этими покупателями часто являются брокерские компании, которые потом перепродают участие в IPO своим клиентам за комиссию. В итоге клиенты брокерских компаний имеют на руках не акции размещающихся компаний, а форвардные контракты на эти акции. И сами того не понимая, помимо рыночного риска, несут еще и кредитный риск этого брокера или, еще хуже, его приближенной структуры. Если в течение локапа эта структура объявит о своем банкротстве, то деньги по форвардным контрактам клиентам вернуть уже не удастся.

Во-вторых, обычные инвесторы не могут получить акций компаний, выходящих на IPO, сколько захочется, а, как правило, только ограниченное количество. И чем перспективнее компания – тем меньше ее акций вам достанется, потому что большую часть раскупят крупные инвесторы, которые стоят в очереди первыми. А вот акций менее перспективных компаний, к которым крупные инвесторы не проявили достаточного интереса, вам достанется больше всего.

Таким образом, в итоге в большинстве случаев доходность вашей стратегии «инвестирования в IPO» оставит желать лучшего, к тому же она будет связана с дополнительными (и не всем очевидными) рисками.

Основные показатели, используемые для оценки акций

Существует несколько основных показателей для быстрой и простой оценки компаний.

В первую очередь это коэффициент P/E – цена одной акции (price), разделенная на чистую прибыль на одну акцию (earnings per share или E). P/E показывает, сколько долларов инвесторы платят за доллар прибыли компании. Например, компания А зарабатывает 100 долларов годовой прибыли, у нее есть 100 акций, которые продаются на бирже по цене $5 за штуку. Таким образом, прибыль на одну акцию (E) составляет $1 ($100 / $100). Покупатели платят $5 за каждый доллар прибыли компании, значит P/E = 5. Если показатель P/E высокий – это значит, что люди уже сейчас готовы платить много за каждый доллар прибыли, так как рассчитывают на ее увеличение в дальнейшем (и считают компанию не очень рискованной). Если же P/E относительно низкий, то инвесторы ожидают, что прибыль этой компании не будет расти так же быстро, как у других компаний, или даже будет снижаться (либо считают компанию более рискованной).

Второй показатель – P/S (Price/Sales): Цена акции / Выручка на акцию. Коэффициент показывает, сколько долларов инвесторы платят за доллар выручки компании. Часто используется как вспомогательный коэффициент к P/E, например, когда прибыль компании отрицательна или равна нулю.

Третий показатель – P/BV: Цена акции / Чистые активы на акцию. Был очень популярен в прошлом, но сейчас несколько утратил популярность. Чистые активы – это все активы компании за вычетом суммарного долга. В современных компаниях часто на первый план выходят активы, которые трудно точно оценить в деньгах, например программное обеспечение, патенты, интеллектуальная собственность и сильная команда сотрудников. Именно поэтому нам сложно точно оценить стоимость чистых активов. Тем не менее показатель все еще применяется для оценки компаний, активы которых можно оценить относительно точно. В первую очередь это финансовые организации и классические промышленные компании.

Глава 4. Как попытаться получить доходность выше, чем по акциям (и скорее всего не суметь), или обзор альтернативных инвестиций (недвижимость, золото…)

Покупку недвижимости для сдачи ее в аренду можно считать инвестицией, ведь вы покупаете актив, который генерирует доход (ренту). Но у недвижимости есть несколько существенных недостатков. Во-первых, недвижимость исторически показывает более низкую доходность, чем облигации и акции. Во-вторых, барьер входа очень высокий, ведь вам надо накопить значительную сумму для покупки недвижимости – в то время как инвестировать в акции или облигации можно имея 100 долларов на руках. В-третьих, покупку недвижимости сложно назвать пассивной инвестиций, ведь вам постоянно придется обслуживать квартиру/офис и ее жильцов. Если вы наймете управляющего, то еще больше отстанете по доходности от других инструментов, ведь управляющему тоже надо платить. В-четвертых, вместо недвижимости вы можете купить акции компаний девелоперов или компаний, которые сдают недвижимость в аренду. В-пятых, недвижимость – не самый ликвидный актив, который не всегда возможно быстро продать, когда вам захочется (или возможно, но с существенным дисконтом). Одним из удобных вариантов инвестиций в недвижимость с целями диверсификации может стать покупка так называемых REIT.

REIT – компания (траст), которая владеет и управляет большим количеством различной недвижимости. Купить акции REIT можно на бирже и, после их приобретения, вы фактически становитесь обладателем доли в компании, которая владеет и управляет недвижимостью и, соответственно, получаете желаемую диверсификацию в вашем инвестиционном портфеле. В случае с REIT вы избавляетесь от множества проблем, связанных с недвижимостью, а именно: вам не нужен большой капитал для таких инвестиций, не надо следить и управлять объектами недвижимости или нанимать управляющих.

Золото – один из инструментов диверсификации. Получить доход от владения золотом можно исключительно за счет спекулятивного изменения цены. Исторически золото показывает более низкую доходность, чем акции и облигации. Тем не менее у него есть важное преимущество. Во время падения цен на другие активы или высокой инфляции, золото часто показывает относительно высокую доходность. Поэтому золото может быть важным элементом защиты и уменьшения потерь во время кризиса.

Например, с октября 2007 по март 2009 года акции крупнейших американских компаний в среднем потеряли более 40 % стоимости на фоне экономического кризиса, в то время как золото выросло в цене более чем на 20 % за этот промежуток времени.

Глава 5. Почему быстро и гарантированно разбогатеть не получится, или Форекс и криптовалюты

В мире финансов есть любопытный анекдот, который в целом должен формировать мнение большинства инвесторов к теме активной торговли: «Активно торгуя ценными бумагами, мне удалось отправить двоих детей учиться в Гарвард. К сожалению, это были дети моего брокера». И действительно, на активной торговле брокер зарабатывает всегда, а вы – если очень повезет. По статистике, лишь 1–5 % активных торговцев ценными бумагами получают положительный результат по итогам года, остальные терпят убытки. Между вами и брокером всегда существует конфликт интересов, ведь брокеру выгодно, чтобы вы совершали много сделок, а вам нет. В некоторых случаях конфликт интересов еще хуже. Многие форекс-брокеры под видом ценных бумаг предлагают инвестировать в CFD (англ. – contract for difference, рус. – контракт на разницу). Фактически такие брокеры не являются вашими помощниками в покупке ценных бумаг на бирже у других людей, а заключают с вами контракт на разницу. Если вы угадали движение цены и решаете продать бумаги, то брокер должен из своего кармана доплатить вам разницу. Но если вы не угадали направление движения цены, то все ваши потери идут прямиком в карман брокера. Это прямой конфликт интересов, при котором практически весь заработок брокера формируется за счет проигранных вами денег. Больше похоже на казино, а не на инвестиции, не так ли? Более того, такие брокеры зачастую предлагают пройти у них обучение, где они «научат» вас торговать правильно – правильно для самого брокера, конечно.

Следует также отметить, что первоначально CFD вообще не были доступны для розничных трейдеров, а в основном использовались крупными финансовыми компаниями (так называемыми «институциональными трейдерами» и «хедж-фондами»), которым нужны были инструменты для управления рисками своих (часто очень сложных) портфелей. При формировании долгосрочного инвестиционного портфеля обычному инвестору нужно избегать контакта с деривативами (производными финансовыми инструментами), а использовать базовые активы (акции, облигации или фонды, инвестирующие в эти активы – о них мы расскажем в следующем разделе).

Но можно ли в принципе заработать на активной торговле? Определенно да – приблизительно 1–5 % активных участников рынка получают прибыль долгосрочно. Но тут есть несколько важных моментов. Во-первых, попасть в этот мизерный процент чрезвычайно сложно, ведь вы конкурируете с огромным количеством очень умных людей, которые посвятили активной торговле свою жизнь. Во-вторых, для заработка на активной торговле необходимо уделять этому минимум полный рабочий день, и это нельзя совмещать с основной работой. Но в этой книге мы говорим о пассивных инвестициях для формирования пассивного дохода в долгосрочной перспективе.

Похожим образом обстоит ситуация и с криптовалютами. Цена на криптовалюты исключительно спекулятивна и определяется количеством желающих ее купить и продать. Оценить объективную стоимость той или иной криптовалюты нельзя, ведь, в отличие от бизнеса, который может выплачивать дивиденды владельцам акций, криптовалюта не генерирует дохода для своих владельцев.

Глава 6. Что такое инвестиционные фонды и зачем они нужны?

Фонд – организация, осуществляющая коллективные инвестиции.

Что это значит? Вся суть фондов заключается в коллективном инвестировании. Большое количество людей передают фонду небольшие средства, и таким образом накапливается существенная сумма денег, которая затем инвестируется. Это позволяет получить дополнительные выгоды для каждого инвестора в отдельности за счет сокращения издержек. Инвесторы фонда называются пайщиками, так как они владеют долей фонда, которую также часто называют «пай» (от англ. pie – пирог, доля в фонде – как кусок общего пирога). Такие фонды называются паевыми инвестиционными фондами или сокращенно ПИФ. Инвесторы (или «пайщики») этих фондов могут про себя сказать: «Я владею паями ПИФа АБВ». На деньги пайщиков фонд покупает активы себе в инвестиционный портфель.

Основные выгоды от покупки паев фондов

Как пайщик вы, во-первых, получаете мгновенную высокую диверсификацию при минимальных издержках. Вам достаточно купить один-единственный пай фонда, и вы получите в свое владение портфель с широким набором ценных бумаг. Вам не придется тратить время и покупать каждую бумагу в отдельности. Более того, для покупки паев фонда нужна всего одна сделка, тогда как для покупки большого количества бумаг по отдельности придется их совершить множество. Как итог – вы получите значительную экономию на комиссиях за совершение сделок при покупке паев фонда. Во-вторых, у некоторых фондов в портфеле тысячи компаний, а стоимость пая может исчисляться всего в десятках или сотнях долларов. Если вы захотите самостоятельно купить акции тысячи компаний, то вам потребуются тысячи или, возможно, десятки тысяч долларов даже для покупки всего по одной акции каждой компании. Паи фондов, как правило, стоят не очень дорого – для того, чтобы рядовой инвестор мог начать инвестировать даже с небольшой суммой. В-третьих, в фонде работают люди и алгоритмы, которые отслеживают доли различных бумаг в портфеле и самостоятельно его ребалансируют (продают одни бумаги и покупают другие) в соответствии с политикой фонда. Соответственно, вы экономите время.

Что такое биржевой индекс?

Вероятно, вы уже слышали про биржевые индексы в сводках новостей. Ведущий новостного канала может сказать что-то вроде: «В ходе вчерашнего торгового дня индекс Московской Биржи вырос на 2 %». Но что это значит?

Индекс – усредненный показатель движения цен множества ценных бумаг. Индексы рассчитываются по-разному, но, как правило, имеют одну цель – показать, как в среднем изменились цены на определенную группу ценных бумаг. Представим «Индекс АБВ», который отслеживает среднее изменение акций А, Б и В. Сегодня перед началом торгов значение Индекса было 100, каждая из трех компаний имеет одинаковый вес при расчете индекса (в реальности обычно у каждой компании разный вес, но мы упростим для лучшего понимания). В ходе торгов акции Компании А подорожали на 10 %, Компании Б подешевели на 10 %, а акции Компании В выросли в цене на целых 20 %. Тогда посчитаем средний рост акций из корзины индекса: (10 % + (-10 %) + 20 %) / 3 = 6.67 %. Таким образом, в среднем акции из корзины Индекса АБВ подорожали на 6.67 %, а значит и значение индекса должно вырасти на такую же величину. По окончанию торгового дня значение Индекса АБВ будет уже 106.67 (100 + 6.67 % = 106.67). Надеемся, что на этом простом примере вы поняли суть индексов.

Индексы служат индикаторами общего настроения рынка или отдельной группы ценных бумаг. Например, бывают индексы с корзиной, в которую входят все акции, торгующиеся на определенной бирже, или содержащей акции крупнейших компаний какой-то страны. Бывают и облигационные индексы, которые рассчитываются в зависимости от изменения цен на облигации. Существуют и более специализированные индексы: например, индекс, который рассчитывается на основании цен на акции компаний – производителей солнечных батарей в США. Индексов очень много (около 4 миллионов – гораздо больше, чем, например, акций, которых во всем мире несколько десятков тысяч). Практически на любую группу активов можно найти индекс.

Примеры известных индексов

S&P 500 – индекс, в который входит 500 (на самом деле 505) крупнейших компаний из тех, что торгуются на биржах США. Является самым популярным индексом на данный момент.

Dow Jones Industrial Average – индекс, в который входит 30 крупнейших компаний из тех, что торгуются на биржах США. Один из самых известных индексов, в первую очередь, из-за своей длинной истории. Он появился еще в 1896 году и был одним из первых биржевых индексов. Сейчас уже не так актуален, ведь включает лишь очень небольшую часть акций США, а значит отражает картину не так точно, как индексы с более широкой корзиной.

Russell 3000 – индекс, в который входят 3000 компаний из тех, что торгуются на биржах США. Ставит своей целью отразить тенденции на всем рынке США в целом и, соответственно, покрывает 98 % процентов публичных американских компаний.

Nasdaq composite – индекс, в который входят почти все акции, торгуемые на Американской бирже Nasdaq. Nasdaq – биржа, на которой в первую очередь торгуются акции технологических компаний – Apple, Meta, Netflix и другие.

FTSE 100 – индекс, в который входят 100 крупнейших компаний из тех, что торгуются на Лондонской бирже. Является основным индикатором настроения на рынке Великобритании.

Nikkei 225 – индекс, в который входят 225 компаний из тех, что торгуются на Токийской бирже. Является основным индикатором настроения на рынке Японии.

Индекс РТС – индекс, в который входят 50 наиболее ликвидных и динамично развивающихся компаний из тех, что торгуются на Московской бирже. Рассчитывается в долларах США. Индекс МосБиржи включает в себя те же компании, что и Индекс РТС, но, в отличие от него, рассчитывается в российских рублях.

Индексов очень много и этот список можно продолжать бесконечно. У многих стран и секторов экономики есть свои индексы, и вы сможете легко найти их в интернете.

ETF и индексные ETF

ETF (Exchange Traded Funds) – фонды, торгуемые на бирже. Паи ETF можно купить через биржу, как и многие другие ценные бумаги. Такая простота покупки и продажи позволила ETF завоевать популярность во всем мире. Существуют индексные ETF, которые держат в своем портфеле акции или облигации из определенного индекса. Таким образом изменение цены акций фонда будет таким же как изменение индекса. Самый крупный в мире ETF – SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY). Это индексный ETF на S&P 500. На момент написания книги, под управлением этого фонда находится более 380 млрд долларов.

Покупка ETF – один из простейших способов собрать диверсифицированный портфель с минимальными временными и финансовыми издержками.

Часть 3. По каким принципам нужно инвестировать

Глава 1. Как инвестировать так, чтобы спокойно спать, или подбор портфеля под вашу склонность к риску

Как определить свою склонность к риску, чтобы подобрать подходящий портфель? Для этого нужно сначала ответить на вопрос: «Как измерять риск?». Финансисты обычно говорят о волатильности – упрощенно, насколько сильно колеблется рыночная цена портфеля. Однако с точки зрения обычного человека, как правило, более интуитивно понятная и простая мера риска это «на сколько процентов максимум может упасть мой портфель?».

Самый простой способ понять, насколько рискован тот или иной портфель – посмотреть на исторические данные. Вот тут https://www.portfoliovisualizer.com/backtest-asset-class-allocation можно «поиграться» с различными портфелями на данных доходности с 1972 года.

Например, портфель 1 из 60 % акций США, 30 % долгосрочных гособлигаций США и 10 % золота падал в этот период на максимум 27 %. Портфель 2 с более высоким риском (100 % в акциях небольших компаний США) падал на целых 57 %. А портфель 3 с более низким риском (100 % в краткосрочных гособлигациях США) падал не более чем на 4 %.

Естественно, доходность по более рискованным портфелям была больше: у портфеля 2–12 % годовых, у портфеля 1–10 %, у портфеля 3 – всего 6 %. Однако, чтобы получить 12 % годовых, инвестору с портфелем 2 нужно было «выдержать» падение на 57 % в 2007–2009 годах.

Поэтому если вы готовы к падению на, скажем, «50 % максимум», то вам такой портфель не подойдет и лучше выбрать портфель 1, немного пожертвовав доходностью.

Главный минус этого подхода: доходность в прошлом не обязательно будет соответствовать доходности в будущем. Всегда есть вероятность исторически беспрецедентных событий. Но в целом правило «более высокая доходность соответствует более высокому риску» работает, особенно в долгосрочном периоде.

Второй минус: вам может казаться, что вы готовы потерять 50 %, и вы выберете портфель, который падает максимум на 25 %. Однако на самом деле, когда дойдет до падения портфеля всего на 20 %, вы не выдержите и продадите все – поэтому с самим собой, отвечая на вопрос: «Сколько я готов потерять?», нужно быть максимально честным.

Вывод: нет единого оптимального для всех инвестиционного портфеля. Составляйте ваш инвестиционный портфель так, чтобы вы смогли выдержать даже самое большое его падение.

Глава 2. Как максимизировать доходность при заданной склонности к риску, или сила диверсификации

Допустим, вы определили вашу склонность к риску. Как теперь подобрать под нее подходящий портфель с максимально возможной доходностью?

Большинство инвесторов на практике имеют портфели из всего нескольких акций. Почему это плохо? Это очень рискованно. Например, у вас есть только акции компании-туроператора и авиакомпании. Наступает эпидемия коронавируса, рынки падают, но ваш портфель проседает еще больше. А если бы в вашем портфеле было хотя бы несколько десятков акций, то, скорее всего, среди них оказались бы акции служб доставки еды или разработчиков приложений для видеоконференций, что сильно смягчило бы падение портфеля.

То же самое и с классами активов. Если у вас в портфеле только акции – будьте готовы к сильному падению во время экономического кризиса. Если хотите это падение смягчить – добавьте в портфель более устойчивые к кризису активы – например, государственные облигации.

Вывод: оптимальные инвестиционные портфели по соотношению «риск-доходность» – диверсифицированы и по классам активов, и географически.

Глава 3. Активное и пассивное инвестирование через ETF

Процесс составления инвестиционного портфеля состоит из двух компонентов: (1) распределение активов и (2) выбор активов.

Распределение активов (англ. Asset Allocation) – это то, в каких пропорциях вы инвестируете в классы активов (например, 60 % – акции, 30 % – облигации, 10 % – золото).

Выбор активов (англ. Security Selection) – это то, куда именно вы инвестируете в пределах одного класса активов. Например, в акции каких именно компаний или какие именно фонды вы покупаете на 60 % портфеля, предназначенных для инвестиций в акции.

Есть два основных метода выбора активов – «активный» и «пассивный».

«Активный» – это когда вы считаете, например, что акции компании А будут расти быстрее, чем акции компании Б и, соответственно, покупаете ее акции. Как правило, активные инвесторы тратят большое количество времени на изучение и выбор лучших, по их мнению, компаний, а также инвестируют не на очень длительный срок, часто покупают и продают акции различных компаний.

«Пассивный» – вы инвестируете сразу во все компании (чаще всего, в самые крупные 20, 50 или 500 компаний), приобретая для этого паи фонда, который, в свою очередь, покупает ценные бумаги этих компаний по одной. Как правило, пассивные инвесторы практически не тратят времени на выбор акций, ведь они покупают акции очень большого количества компаний одновременно, а также покупают их на длительное время.