Малая энциклопедия трейдера

Март 2002 г. – начало роста курса евро. Стартом можно назвать пробой уровня сопротивления 0.90.

Сентябрь 2002 г. – американский фондовый индекс Nasdaq-100 достиг локального минимума (1172.06 пункта), значение которого составляло всего 23 % от уровня исторического максимума, достигнутого в марте 2000 г.

13 января 2003 г. – в должность вступил новый министр финансов США Джон Уильям Сноу (John William Snow). Курс евро на этот момент составлял 1.05. По некоторым отзывам именно с приходом Сноу связывают отказ администрации США от политики сильного доллара.

Апрель 2003 г. – японский фондовый индекс Nikkei-225 достиг локального минимума (7603.76 пункта), значение которого составляло всего 20 % от уровня исторического максимума, достигнутого в декабре 1989 г.

20 сентября 2003 г. – встреча министров финансов и глав центробанков стран Большой семерки в Дубаи, ОАЭ. По итогам встречи было выпущено совместное коммюнике: «Мы подтверждаем, что обменные курсы должны отражать фундаментальное состояние экономик. Мы отмечаем, что для основных стран и экономик желательна большая гибкость при определении валютного курса с целью безболезненной и глубокой интеграции в мировую финансовую систему, основывающуюся на рыночных механизмах». Реакция валютного рынка на эти слова не замедлила себя ждать. Уже в первый рабочий день – понедельник – курс американского доллара против японской иены упал на 2.5 %, а против евро – на 1.4 %. Котировки EURUSD и USDJPY накануне встречи, на закрытии рынков в пятницу, составляли 1.1312 и 114.85 соответственно. Кроме того, «проснулся» рынок гонконгского доллара (HKD), на котором была отмечена самая высокая волатильность более чем за 10 лет после многолетней стабильности в очень узком коридоре (рис. 1.18). США усилили свое давление на китайский юань с целью уменьшить негативную диспропорцию во внешней торговле с Китаем. Встреча в Дубаи, по всей видимости, стала аналогом Соглашения в «Плазе», предопределив падение курса американского доллара.

Рис. 1.18. Динамика гонконгского доллара против доллара США за три месяца до встречи в Дубаи и через три месяца после этой встречи (дневной чарт)

30 июня 2004 г. – ФРС США подняла учетную ставку с 1 до 1.25 %. Это было первое повышение с марта 2000 г., когда Гринспен сокращал избыточную денежную массу, накачанную ранее в экономику перед ожидавшейся компьютерной «проблемой 2000 года». На уровне 1 %, минимальном за предыдущие 46 лет, ФРС продержала учетную ставку год. Точнее говоря, ФРС не устанавливает учетную ставку, а изменяет «цель для ставки федеральных фондов (target for the federal funds rate), по которой фонды федеральных штатов должны давать друг другу кредиты, как правило, однодневные. Эта ставка обычно рассматривается как нижняя граница доходности, так как ФРС априори считается самым надежным заемщиком в США, являясь одновременно эмиссионным центром – в любой момент времени может напечатать ровно столько долларов, сколько нужно для оплаты по любым своим долгам.

Февраль 2005 г. – Центробанк России перешел на бивалютную корзину определения официального курса рубля. На фоне ослабления американского доллара это способствовало дальнейшему укреплению и реального, и номинального курса рубля против доллара (рис. 1.19).

22 июля 2005 г. – Китай отказался от политики жесткой привязки курса китайского юаня к доллару США, расширив границы дозволенных колебаний курса. Это заложило основу для долгосрочной тенденции укрепления ренминби (второе название юаня). За следующие два года юань укрепился против доллара на 8.5 % после 10 лет стабильности (рис. 1.20). Этот шаг был вынужденным: причина – резкое увеличение валютных резервов, подогревающих внутреннюю инфляцию.

Источник: www.cbr.ru

Рис. 1.19. Динамика официального курса российского рубля против доллара США

Источник: www.pbc.gov.cn

Рис. 1.20. Динамика официального курса китайского юаня против доллара США и валютных резервов Народного Банка Китая

10 июля 2006 г. – вступил в должность очередной, 74-й секретарь Казначейства США Генри М. Поулсон-младший (Henry M. Paulson, Jr.). Ранее г-н Поулсон занимал пост руководителя (CEO) Goldman Sachs, крупного американского банка, в котором работал с 1974 г. Политика слабого доллара продолжилась.

Август – сентябрь 2007 г. – кредитный кризис, вызванный кризисом ипотечного кредитования так называемых subprime-кредитов, доля которых в общем объеме выданных в США кредитов к этому моменту достигла гигантских 15 %. Из-за своего ужасного качества эти кредиты также получили второе название – NINJA, представляющее собой аббревиатуру слов, характеризующую качество выданных кредитов: No Income, No Job, No Assets (нет дохода, нет работы, нет активов). Мировые финансовые рынки испытали шок. В результате бегства от риска начали закрываться позиции кэрритрейд (сarry trade), когда инвесторы берут кредиты в «дешевых» валютах (в первую очередь в японской иене под 1–2 % годовых) и размещают их в «дорогих» (американский, канадский и австралийский доллары и даже евро). В результате сворачивания таких позиций японская иена резко укрепилась против всех валют, евро первоначально упал, а затем стал резко подниматься, достигая новых исторических максимумов. Процентные ставки испытали чудовищную волатильность, а рынки акций по всему миру пошли вниз. Из-за мгновенного «осушения» ликвидности для спасения европейских банков ЕЦБ выдал рекордную сумму рефинансирования более $300 млрд. Этому примеру, хотя и в намного меньших масштабах, последовали ФРС США и ряд других центральных банков. Реальной причиной обвала финансовых рынков по всему миру стала огромная несбалансированная ликвидность. В результате роста цен на сырьевые товары долларовая ликвидность оказалась в добывающих и экспортно ориентированных странах – в первую очередь в Японии, Китае, России и странах ОПЕК. Не желая смириться с отсутствием денег, американцы создали массу финансовых инструментов, основанных на секьюритизации. Практически каждый выданный кредит, например ипотечный, «переупаковывался» и перепродавался – таким образом создавались «новые» деньги, обеспеченные будущими денежными потоками. Но заоблачный рост цен на недвижимость, значительно обогнавший рост доходов населения США, на фоне агрессивной кредитной и маркетинговой политики местных ипотечных банков и агентств привел к валу неплатежей, которые обрушили очередную пирамиду в августе 2007 г.

1.2. Фондовый рынок

Фондовый рынок – важнейшая, если не самая важная часть современной мировой финансовой системы. Если валютный рынок – только проводник трансграничных потоков капиталов, товаров и услуг, то фондовый рынок – цель этих движений. Валютный рынок крайне редко в отличие от фондового рынка становится причиной значимых событий, оказывающих влияние на мировую экономику. Например, обвал американского рынка акций в 1929 г. привел не только к Великой депрессии, но и к экономическим потрясениям во всех развитых странах мира.

Выделяют следующие разновидности фондовых инструментов (ценных бумаг, securities):

• акции – простые (обыкновенные) и привилегированные, именные и на предъявителя;

• суррогаты акций – к ним можно отнести в первую очередь депозитарные расписки (самые распространенные – американские и глобальные депозитарные расписки, АДР и ГДР соответственно), а также конвертируемые (в акции) облигации;

• производные ценные бумаги – варранты, фьючерсы и опционы на акции;

• облигации – государственные муниципальные и корпоративные;

• депозитные и сберегательные сертификаты;

• векселя и чеки.

Акции (stocks, equities) являются титулом собственности на часть акционерной компании. Различают привилегированные и обыкновенные акции. Первые дают право на получение фиксированных дивидендов[10], даже если компания закончила год работы с убытком, а вторые – право на получение плавающих дивидендов, а также право голоса.

Конвертируемые облигации дают право при наступлении определенных условий (как правило, по истечении некоторого времени) обменять облигации предприятия на его акции.

Облигации дают владельцу право с определенной периодичностью получать заранее известный фиксированный доход в виде купона (например, ежемесячно, ежеквартально, раз в полгода, ежегодно и т. п.).

Депозитарные расписки – свидетельство о владении долей в пакете (пуле) акций конкретной акционерной компании; выдаются банком – хранителем акций.

Варранты – ценные бумаги, являющиеся правами на покупку/продажу акций на определенных условиях или обмена на акции.

Таблица 1.6. Основные разновидности государственных ценных бумаг

Фьючерс стандартный биржевой контракт на покупку/продажу определенного количества акций по фиксируемой в момент заключения фьючерсного контракта цене по истечении определенного времени. И покупатель, и продавец имеют безусловные обязательства по исполнению этого контракта. С целью надлежащего исполнения фьючерса обе стороны сделки вносят залог, размер которого определяется, устанавливается и хранится биржей, которая отвечает за исполнение фьючерсных контрактов.

Опционы – контракты, дающие его покупателю право, а продавцу – обязательство купить или продать базовый актив (акции, товары, валюты и др.) по заранее фиксированной страйк-цене в течение (американский тип опциона) или по истечении (европейский тип опциона) определенного периода времени. Покупатель опциона уплачивает продавцу, несущему ценовой риск, премию. Покупатель опциона имеет право отказаться от исполнения опциона, однако при этом он потеряет премию. Продавец обязан внести залоговую сумму или иметь в своем распоряжении базовый актив (как правило, более 80 % от размера опциона), который будет гарантировать исполнение им опциона. Фактически предметом торгов по опционам является сумма премии, уплачиваемая покупателем. Есть опционы «европейские» и «американские». Первые исполняются строго в определенную дату – не раньше и не позже. Вторые же могут быть исполнены в любой момент – начиная с даты заключения опциона до даты его завершения.

Депозитный, сберегательный сертификат – оформленный в виде ценных бумаг банковский депозит, банковское свидетельство о денежном вкладе юридического или физического лица.

Вексель удостоверяет право владельца (векселедержателя) получить указанную в векселе сумму в указанную дату в установленном в векселе месте от векселедателя (лицо, выписавшее вексель и являющееся должником по векселю) или другого лица (только для переводных векселей, при этом данное лицо должно быть обязательно указано в векселе). Вексель – одна из старинных ценных бумаг и прообраз европейских бумажных денег. Он берет свое начало с XII в., когда генуэзские купцы стали вносить деньги местным менялам в обмен на письменные обязательства получить ту же сумму в другом месте. Тем самым купцы получали возможность передвигаться по очень небезопасным в то время дорогам, не рискуя потерять деньги.

Чеки, дорожные чеки – по сути разновидность переводного векселя и суррогат наличных денег, выписанных на конкретное имя. Наиболее известные чеки современности – American Express и Thomas Cook.

Обычно, когда в прессе говорят о фондовом рынке, то подразумевают рынок акций и реже рынок государственных облигаций. Нас также будут интересовать только эти, поистине важнейшие сегменты фондового рынка.

Основные участники фондового рынка:

• эмитенты – государство в лице Минфина и юридические лица, привлекающие денежные ресурсы под размещаемые ценные бумаги – облигации и акции;

• фондовые биржи и внебиржевые торговые системы – организаторы торговли ценными бумагами. Биржи гарантируют исполнение сделок, а внебиржевые системы являются «досками объявлений» с предложениями различных брокеров;

• финансовые посредники (брокеры и дилеры) – юридические лица, обладающие соответствующими лицензиями, которые дают им право осуществлять посреднические функции между клиентами. Только лицензированные брокеры имеют право торговать на биржах и внебиржевых электронных площадках, представляя интересы своих клиентов (комиссионные операции) или свои интересы (дилерские операции);

• инвесторы – юридические и физические лица, обладающие свободными денежными средствами и желающие их инвестировать в ценные бумаги;

• органы государственного регулирования и надзора – Министерство финансов, Центральный банк, Комиссия по ценным бумагам и др.;

• саморегулирующиеся организации – профессиональные объединения финансовых посредников;

• инфраструктура рынка ценных бумаг – консультационные и информационные фирмы, хранители и регистраторы, депозитарные и расчетно-клиринговые системы и т. п.

Первые прообразы биржевых площадок возникли в XII–XV вв. как вексельные ярмарки в основных торговых городах того времени – Венеции, Генуе, Флоренции, Шампани, Брюгге, Лондоне. Название биржа (Borsa) произошло от имени старинного купеческого семейства Van der Burse, на гербе которого были изображены три кожаных мешка (ter buerse) и чей дом стоял на площади в Брюгге, на которой проходили вексельные торги.

В XVI в. появились первые фондовые биржи – в Антверпене и Лионе. Здесь уже проходили торги не только с векселями, но и с государственными облигациями, а также устанавливались официальные биржевые курсы. Однако их история была недолгой: они прекратили свое существование в конце века. В XVII в. появилась старейшая из ныне существующих в мире Амстердамская фондовая биржа. На ней впервые как объект биржевой торговли появляются акции.

В конце XVII в. была образована Лондонская фондовая биржа (London Stock Exchange – LSE), которая сейчас является второй биржей в мире по величине объемов торговли фондовыми инструментами. На LSE впервые стали использоваться слова «бык» (bull) и «медведь» (bear) применительно к торговцам ценными бумагами.

Значение слова «медведь» в данном случае было таким же, как это звучит в поговорке «делить шкуру неубитого медведя» (в английском варианте – to sell bear's skin before one has caught the bear). Хотя некоторые считают, что возникновение аналогии с животными было связано с их естественным поведением. Когда медведь охотится, он старается повалить добычу, наваливаясь на нее всем телом сверху. Когда же атакует бык, то он подкидывает врага своими рогами снизу. Поэтому быки ассоциируются с игроками на повышение.

Кроме того, на рынках распознают «овец» и «свиней» (иногда говорят «кабаны»), которые являются пищей для опытных быков и медведей.

«Свиньи» отличаются жадностью и на жадность ловятся. Обычно «свиней» сначала «откармливают» – им дают неплохо заработать, стимулируя увеличивать ставки. Аналогично поступают карточные шулера, распаляющие жадность неопытных противников небольшими выигрышами и видом «живых» выигрышей. Потом «свиней» зарезают, когда они входят в азарт и доводят ставки до неприлично больших размеров. В таких случаях достаточно небольшого движения рынка, чтобы «подать свинью на блюде». Кроме того, «свиньи» часто передерживают позиции, стремясь забрать с рынка все деньги и не умея вовремя остановиться. Германн из пушкинской «Пиковой дамы» – классический пример «свиньи».

«Овцы» – типичные представители пассивной толпы. Они боязливы и безропотно следуют за трендом, мало разбираясь в происходящем. Они не могут и шага ступить без «пастуха», коих на рынке вы всегда найдете достаточно. «Овцы» любят прислушиваться к чужому мнению, тщательно «пережевывают» информацию и идут туда, куда им указывают. Они способны зарабатывать только в периоды спокойного рынка, торгуя слепо по тенденции. Когда же рынок волатилен и не имеет тренда, «овцы» послушно дают себя стричь. Говорят, если вы не знаете свою позицию на рынке, то вы «овца».

Внебиржевой рынок ценных бумаг в Европе ведет свою историю с момента создания первых акционерных обществ в 60-е гг. XVI в., когда в 1568 г. была официально зарегистрирована одна из самых первых сделок. А в 90-х гг. XVII в. этот рынок начал торговать уже не только акциями, но и производными ценными бумагами – фьючерсами и опционами. В это время на нем обращались бумаги более ста акционерных обществ, а также государственные облигации. Появилась и новая профессия – брокер по ценным бумагам.

На сегодня объемы биржевой торговли превышают объемы внебиржевого рынка в 3–30 раз (для разных стран). Появление Интернета и развитие новых информационных технологий дают новый стимул к усилению роли внебиржевых фондовых рынков. Ведущей и самой развитой внебиржевой системой на сегодняшний день является NASDAQ.

Большая часть мировой торговли акциями сосредоточена на двух американских площадках:

• NYSE Euronext – объединение Нью-Йоркской фондовой биржи (New York Stock Exchange, основана 17 мая 1792 г.) и европейской «Евронекст» (Euronext, Париж);

• NASDAQ (Association of Securities Dealers Automated Quotation – Автоматизированные котировки Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам, основана в 1971 г.).

Вторым эшелоном следуют азиатские и европейские биржи, а также американская AMEX:

• LSE (London Stock Exchange – Лондонская фондовая биржа, Великобритания), которая использует электронную систему торгов SEAQ (Stock Exchange Automated Quotations) и всерьез замахивается на мировое лидерство;

• TSE (Tokyo Stock Exchange — Токийская фондовая биржа, Япония);

• DB (Deutsche Boerse – Франкфуртская фондовая биржа, Германия);

• SSE (Shanghai Stock Exchange – Шанхайская фондовая биржа, Китай);

• SEHK (Stock Exchange Hong Kong – Гонконгская фондовая биржа), которая использует электронную систему торгов;

• AMEX (American Stock Exchange — Американская фондовая биржа, США, основана в 1860 г.). До 1953 г. эта биржа называлась Curb Exchange;

• TSE (Toronto Stock Exchange – Торонтская фондовая биржа), которая использует электронную систему торгов CATS (Computer-Assisted Trading System);

• PHLX (Philadelphia Stock Exchange – Филадельфийская фондовая биржа, старейшая американская фондовая биржа, основана в 1790 г.).

В последнее время среди ведущих американских и европейских бирж, к которым вполне могут присоединиться азиатские биржи, развернулась ожесточенная борьба за лидерство на мировой арене. ECN (Electronic Communication Networks – электронные коммуникационные сети). Эти системы, согласно определению американской Комиссии по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Comission – SEC), являются «автоматизированными механизмами, которые используются маркетмейкерами, по приему ордеров от третьих лиц и исполнению этих ордеров через другую торговую систему». На начало 2008 г. осталось только две ведущие ECN:

• Instinet (http://www.instinet.com) и Island (как часть Instinet) – исторически первая и сегодня крупнейшая брокерская система. Она позволяет 24 часа в сутки каждому своему клиенту выставлять заявки на покупку и продажу акций. В 2006 г. эта ECN была куплена биржей NASDAQ;

• Archipelago Exchange, известная также как NYSE Arca (http://www.nyse.com). В феврале 2006 г. эту ECN купила фондовая биржа NYSE. На начало 2008 г. она была второй крупнейшей электронной торговой площадкой на рынке акций.

Хотя эти системы и дают непосредственный доступ к выставлению котировок каждому инвестору, их клиенты все равно для заключения сделок должны работать через брокерскую компанию, которая гарантирует исполнение сделок в рамках конкретной ECN. Суть сделок внутри каждой электронной системы заключается в следующем: каждый поступивший ордер сначала сопоставляется с уже имеющимися в системе ордерами, и если находится противоположный ордер (например, если первый заказ – на покупку, то второй должен быть на продажу), то автоматически заключается сделка. Если при этом объемы не совпадают, то сделка все равно заключается, но на величину наименьшего объема, а остаток не до конца исполненного ордера остается в системе до полного удовлетворения. Если двух сопоставимых по цене ордеров нет, то вновь поступивший заказ выставляется в другую торговую систему, NYSE или NASDAQ, что находит отражение в торговом терминале – окне котировок на покупку и продажу. Здесь конкретная ECN выступает и как биржа, и как брокер другого организатора торговли.

Преимущества электронных торговых систем заключаются в скорости выставления и исполнения ордеров, расширенных возможностях по времени торговли, анонимности, высокой ликвидности, низких комиссионных.

Рынок акций с появлением компьютеров и Интернета вышел за рамки узкого профессионального круга и стал одним из наиболее привлекательных не только для институциональных, но и для частных инвесторов. Расцвет этого сегмента финансового рынка пришелся на 1990-е гг., когда экономика большинства развитых стран и особенно США уверенно набирала обороты, предоставляя людям стабильную работу и высокую зарплату на фоне низкой инфляции. Значительная часть доходов населения пошла на покупку акций, рассматриваемых многими частными инвесторами как высокодоходный и сравнительно надежный объект накопления. Второй толчок рынок получил в 1995 г., когда в обращении стали массово появляться акции высокотехнологичных компаний (hi-tech). Еще большее ускорение американский рынок высокотехнологичных акций приобрел осенью 1999 г., когда начался массовый переток капиталов из «старых» акций в «новые». Толчком к этому послужил миф о возникновении так называемой «новой экономики», представителями которой как раз и являются акции hi-tech, в отличие от «старой», традиционной экономики (например, автомобильная и сталелитейная промышленность).

Важность современного рынка акций объясняется, в частности, активным использованием этих ценных бумаг в качестве залога под займы и кредиты. Так, сейчас акции являются одним из важнейших инструментов залога, зачастую из-за более высокой (на порядок) ликвидности даже более важным, нежели недвижимость. Стремительное падение котировок акций может вызвать рост процентных ставок и экономический спад, как это уже было в период Великой депрессии. Акции переросли из объекта инвестирования в элемент экономической политики индустриальных стран. В последнее время к буму на рынке акций присоединились, следуя за волной глобализации, и развивающиеся страны.

В настоящий момент индивидуальные инвесторы размещают свои средства на американском фондовом рынке или самостоятельно, что делать стало заметно легче с появлением интернет-технологий, или же через всевозможные фонды. Среди инвестиционных фондов выделяются следующие разновидности, по классификации аналитической компании TrimTabs:

• фонды, специализирующиеся на американских акциях;

• фонды, специализирующиеся на международных акциях;

• фонды, специализирующиеся на американских государственных облигациях;

• смешанные фонды, работающие и с государственными облигациями, и с акциями.

Котировки стоимости акций или паев большинства официально зарегистрированных фондов можно легко найти практически на любом серьезном финансовом сайте или в специальной прессе.

Одним из наиболее интересных с точки зрения анализа и оценки перспектив фондового рынка США является показатель динамики активов фондов, информацию о котором можно получить на сайте www.trimtabs.com.

Интересную информацию по всевозможным фондам можно найти также на веб-странице http://www.smartmoney.com/funds/, где выделено почти 50 разновидностей фондов. Из них вы можете выбрать и посмотреть самые лучшие и худшие за последний день, неделю, год и даже пять лет. Фонды сами по себе стали весьма распространенными финансовыми инструментами, дающими возможность реализовать разнообразные инвестиционные стратегии.

Рынок акций каждой страны имеет собственный индекс, рассчитываемый как отношение текущих цен на акции к первоначальным ценам, если индекс базисный, или же как отношение текущих цен к ценам закрытия предыдущего дня, если индекс цепной. Количество акций, берущихся для расчета биржевого индекса, в разных странах различно и колеблется, как правило, от 10 до 500.