Теория Доу

Глава 3. Теория Доу как фундамент технического анализа: Коперниканский переворот на Уолл-стрит

Бунт против «Почему»

В начале XX века любой уважающий себя финансист знал, как оценить компанию. Он изучал балансы, считал долги, проверял качество активов, анализировал управленцев. Он спрашивал: «Почему эта акция должна расти?» Ответ искал в отчетности, экономике, политике. Это был мир фундаментального анализа – мир, где цена считалась вторичным, почти случайным отражением внутренней стоимости.

Чарльз Доу, сам будучи журналистом, погруженным в мир фактов, совершил интеллектуальный мятеж. Он предложил задавать другой вопрос: «Что цена делает прямо сейчас?» И слушать не аналитиков, а сам рынок. Этот сдвиг был столь же радикален, как переход от астрологии к астрономии: от попыток угадать влияние звезд на судьбу к наблюдению и расчету реальных орбит небесных тел. Теория Доу заложила фундамент не просто метода, а новой парадигмы мышления о рынках – технического анализа.

Раздел 1. Отличие от фундаментального подхода: Две карты одной территории

Представьте, что вам нужно пересечь незнакомый континент. У вас есть два проводника.

Фундаменталист – геолог. Он даст вам карту залежей руды, качества почв, глубин рек. Он скажет: «Эта земля объективно богата, поэтому через нее должна пройти дорога». Его карта – о должной, внутренней стоимости.

Техник (последователь Доу) – следопыт. Он не смотрит на недра. Он смотрит на тропы, уже протоптанные тысячами путников до вас. Он показывает: «Здесь – натоптанная дорога, здесь – тропа, которая внезапно обрывается у обрыва». Его карта – о фактическом, коллективно выбранном пути. Это и есть цена.

Сравнение между фундаментальным и техническим анализами: Два мира анализа

Фундаментальный анализ (Мир «Почему»)

Критерии:

Объект изучения: Компания, отрасль, экономика. Внешние по отношению к рынку данные.

Цель: Определить внутреннюю (справедливую) стоимость актива. Купить дешевле этой стоимости.

Временной горизонт: Долгосрочный (годы). Инвестиционный.

Ключевой постулат: Рынок иррационален в краткосрочной перспективе, но в долгосрочной цена стремится к стоимости.

Основной инструмент: Финансовые отчеты, модели DCF, мультипликаторы (P/E, P/B).

Риск: Ошибка в оценке, «ловля падающего ножа», длительное ожидание конвергенции цены и стоимости.

Технический анализ на основе Теории Доу (Мир «Что»)

Критерии:

Объект изучения: Цена и объем. Внутренние данные самого рынка.

Цель: Определить направление и силу тренда. Двигаться вместе с ним.

Временной горизонт: Любой (от минут до десятилетий). Универсальный.

Ключевой постулат: Рынок учитывает всё (включая фундаментальные факторы) в текущей цене. Цена первична.

Основной инструмент: Графики, индексы, паттерны, показатели объема.

Риск: Игнорирование фундаментальных катастроф, ложные пробои, запаздывание сигналов.

Главный мост между подходами – это третий принцип Доу: «Рынок учитывает всё».

Для техника баланс компании важен ровно настолько, насколько его уже оценили и отреагировали на него миллионы участников, сформировав цену. Технический анализ не отрицает фундаментальный – он инкапсулирует его. Он говорит: «Все ваши исследования, инсайды и прогнозы уже вшиты в этот график. Давайте же читать график».

Раздел 2. Эволюция рыночного мышления: От сакрального знания к демократизированному сигналу

Доу произвел революцию в доступе к рыночной информации.

1. Эра до Доу: Инсайдерский клуб. Рынком управляла асимметрия информации. Крупные игроки и инсайдеры принимали решения, а публика догоняла, теряя деньги. Анализ был интуитивным, основанным на слухах и личных связях.

2. Революция Доу: Демократизация данных. Создание индекса и Wall Street Journal дало каждому подписчику одинаковый набор объективных данных: цены и их динамику. Рынок стал прозрачнее. Теория предложила метод работы с этими данными, не требующий связей в правлениях компаний.

3. От данных – к логике тренда. Это был ключевой скачок. Доу заменил вопрос «Какие акции хорошие?» на вопросы «Каков тренд рынка?», «В какой фазе он находится?». Он сместил фокус с выбора актива на выбор времени. Это породило современного трейдера.

4. От логики – к психологии. Определяя фазы тренда («накопление», «публичное участие», «паника»), Доу по сути описал эмоциональный цикл толпы. Его теория стала первым формализованным руководством по поведенческим финансам, задолго до появления этого термина. Он показал, что график – это не просто цифры, а электрокардиограмма коллективных надежд и страхов.

Раздел 3. Влияние на последующие школы анализа: Генеалогическое древо

Все последующие школы технического анализа – прямые или двоюродные потомки Теории Доу. Её принципы стали стволом дерева, от которого отросли мощные ветви.

1. Ветвь «Ценовых паттернов»: Визуальное наследие.

Что выросло: Классические графические модели («голова и плечи», «треугольники», «флаги»).

Связь с Доу: Это прямое развитие идеи «тренда» и его «фаз». Модель «голова и плечи», например, – это формализованное описание фазы распределения и разворота первичного бычьего тренда. Паттерны – это попытка классифицировать и назвать те самые «волны» и «коррекции» в их конкретных, повторяющихся формах.

2. Ветвь «Индикаторов и осцилляторов»: Математическое наследие.

Что выросло: Скользящие средние (MA), MACD, RSI, стохастик.

Связь с Доу: Это попытка перевести качественные принципы Доу на язык математики. Скользящая средняя – это квантовая форма тренда. MACD (Moving Average Convergence Divergence) – это сложная производная от идеи подтверждения тренда и дивергенции между краткосрочной и долгосрочной динамикой (аналогично подтверждению между индексами). Объемные индикаторы – прямое развитие принципа «тренд должен подтверждаться объемом».

3. Ветвь «Волнового анализа»: Циклическое наследие.

Что выросло: Теория волн Эллиотта.

Связь с Доу: Ральф Эллиотт открыто заявлял, что его теория – развитие идей Доу. Если Доу выделил три тренда и три фазы, то Эллиотт разбил их на более детальную фрактальную структуру (5-3), основанную на психологии масс. Волновая теория – это углубление в самую суть «первичного тренда» и его внутреннего ритма.

4. Ветвь «Свечного анализа»: Микроскопическое наследие.

Что выросло: Японские свечи и их паттерны («поглощение», «утренняя звезда»).

Связь с Доу: Свечи не противоречат Доу, а дополняют его. Теория Доу дает стратегическую карту местности (тренд), а свечи – тактический микроскоп для анализа силы покупателей и продавцов внутри одного дня или бара, то есть в самом элементе «ряби». Они помогают угадать, закончилась ли «вторичная коррекция» и пора ли вступать в движение по «первичному тренду».

Не устаревший фундамент, а вечный каркас

Критики часто хоронят Теорию Доу, заявляя, что она устарела в эпоху алгоритмов. Они совершают грубейшую ошибку. Не устарел фундамент дома от того, что в нем теперь живут с помощью умных лампочек и роботов-пылесосов.

Теория Доу дала нам не ответы, а правильные вопросы и систему координат:

Вместо «во что инвестировать?» – «каков тренд?»

Вместо «когда покупать?» – «подтверждено ли движение?»

Вместо «почему это упало?» – «подал ли рынок сигнал разворота?»

Современный количественный аналитик, программирующий нейросеть для торговли, по сути, создает машину для сверхбыстрого и сверхточного распознавания тех самых «трендов», «подтверждений» и «дивергенций», которые Доу, Гамильтон и Реа учились видеть невооруженным глазом. Он строит робота, мыслящего категориями Доу.

Таким образом, Теория Доу – это не первая глава в истории технического анализа, это его ДНК. Все, что было после, – лишь более сложные и специализированные органы, выросшие из этого генетического кода. Переходя к разбору шести принципов в следующей части, мы будем изучать не архаичные правила, а изначальные законы физики финансового мира, которые не могут устареть, как не может устареть закон тяготения.

Взаимосвязь идей: проверьте понимание

Попробуйте сопоставить ключевые понятия Теории Доу с их прямыми «потомками» в современном анализе:

Принцип «Три тренда» лег в основу ________________ (назовите школу анализа, которая детализировала структуру тренда).

Принцип «Тренд должен подтверждаться объемом» эволюционировал в целый класс ________________ (какой тип индикаторов?).

Идея «Фаз рынка» визуализирована в классических графических моделях, таких как ________________ (приведите 1-2 примера).

Правильные ответы вы найдете, внимательно перечитав раздел 3. Это упражнение поможет закрепить понимание того, как теория столетней давности живет в вашем торговом терминале сегодня.

ЧАСТЬ II. ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ ТЕОРИИ ДОУ

Глава 4. Рынок учитывает всё

Слепая прорицательница

В 2010 году, за несколько дней до публикации официального отчета о занятости в США, в сети появилась странная статья. Некий анонимный аналитик, не имея доступа к секретным данным, спрогнозировал цифры с пугающей точностью. Его инструментом был не хакерский взлом, а… Яндекс.

Он обнаружил, что всплески поисковых запросов «пособие по безработице» в определенных штатах с математической точностью предшествовали ухудшению официальной статистики. Рынок уже знал. Он знал, потому что миллионы людей, теряя работу, первым делом спрашивали об этом у поисковика.

Этот случай – совершенная иллюстрация первого и самого философского принципа Доу. «Рынок учитывает всё» – не метафора, а техническое описание реальности. Цена на актив – это не просто цифра. Это итоговый вердикт, момент общего соглашения между всеми участниками, каждый из которых обладает своим фрагментом знания, своей надеждой и своим страхом.

Раздел 1. Цена как отражение всей информации: От племенных костров к блокчейну

Доу, наблюдая за рынком конца XIX века, пришел к выводу, который сегодня звучит как пророчество о big data: цена акции уже содержит в себе всю доступную информацию.

Что именно «учитывает» цена?

1. Известные фундаментальные факты (отчеты, дивиденды, слияния).

2. Ожидаемые события (результаты выборов, решения центробанков, выход продукта). Рынок торгует будущим, а не прошлым.

3. Скрытые знания и инсайдерскую информацию – через действия тех, кто ею владеет.

4. Коллективные эмоции и психологию толпы – жадность, страх, апатию.

5. Даже то, что еще никто не осознал явно – через сложное взаимодействие миллионов участников, система может «проявлять» интуитивное знание.

Современная аналогия: Рынок как Prediction Market.

Представьте гигантскую, непрерывно действующую букмекерскую контору на все события в мире. Ставки в ней – это покупка и продажа активов. Коэффициенты (цены) меняются в реальном времени по мере поступления новых данных. Цена биткоина – это ставка на будущее цифровых денег. Цена акции Tesla – ставка на успех Илона Маска, энергетический переход и регуляторные риски. Рынок – это машина для агрегации прогнозов.

Раздел 2. Ожидания, эмоции и психология толпы: Горючее для двигателя

Принцип Доу не утверждает, что рынок рационален. Напротив, он утверждает, что рынок учитывает всю иррациональность. Цена – это компромисс между холодным расчетом и животными инстинктами.

Классическая модель (Фазы тренда Доу/Гамильтона) – это, по сути, карта эмоций:

Фаза накопления (Рациональность/Скрытые эмоции): Информированные инвесторы («умные деньги») начинают покупать на плохих новостях, видя потенциал. Рынок апатичен, эмоции подавлены.

Фаза участия публики (Жадность/Эйфория): Тренд становится очевидным. Подключается масса, движимая FOMO (Fear Of Missing Out – страх упустить выгоду). Эмоции позитивные, рациональность отступает.

Фаза реализации (Страх/Паника): «Умные деньги» начинают продавать. Цена падает, жадность сменяется страхом, затем паникой. Рациональность возвращается лишь на дне, в виде нового цикла накопления.

Case Study: GameStop (GME), январь 2021 года.

Это идеальный пример того, как рынок «учёл» не финансовые показатели компании, а новый социально-технологический феномен. Цена GME отразила:

1. Фундаментальную недооцененность (шорт-сквиз).

2. Коллективную психологию краудсорсингового сообщества Reddit (месть хедж-фондам, азарт).

3. Технологические факторы (доступность торговли через Robinhood).

4. Ожидания регуляторных последствий.

Рынок учёл даже то, что небольшая группа частных трейдеров может бросить вызов институциональным гигантам. И цена взлетела до небес, отразив эту новую, взрывную реальность.

Раздел 3. Инсайдерская информация и рыночные ожидания: Шепот, который слышен всем

Доу был убежден, что даже самой охраняемой инсайдерской информации не избежать ушей рынка. Она просачивается в цену через действия инсайдеров и их окружения. Это не значит, что рынок знает детали отчета, но он может чувствовать, что что-то происходит.

Как рынок «считывает» инсайдерскую информацию?

1. Аномалии в объеме торгов: Необъяснимый всплеск объема при отсутствии новостей – классический сигнал. Кто-то что-то знает и действует.

2. Ценовое действие (Price Action): Упорное движение акции против общего тренда рынка. Если весь индекс падает, а конкретная акция демонстрирует «непоколебимость» (держится на ключевых уровнях на больших объемах), это может указывать на накопление.

3. Анализ поведения опционов: Необычная активность в опционных контрактах (покупка большого количества «внеденежных» call-опционов) часто предшествует значительным движениям. Это инструмент для ставок на волатильность с небольшим капиталом.

Пример из XXI века: Социальные сети как инкубатор инсайдеров. Утечка информации теперь может выглядеть как загадочный твит от профильного аналитика, слух в закрытом Telegram-чате или внезапный интерес к акции со стороны хедж-фонда, известного своими контактами. Алгоритмы сканирования новостей и соцсетей (как у хедж-фондов) теперь делают то, что делал наблюдательный Доу, – только в миллионы раз быстрее.

Раздел 4. Ограничения принципа: Задержка сигнала и ловушки восприятия

Принцип «Рынок учитывает всё» – мощный, но не всесильный. Его опасность в том, что он может быть использован для оправдания любого движения цены постфактум. Важно понимать его ограничения.

1. «Учитывает» не значит «правильно интерпретирует».

Рынок может мгновенно учесть новость, но его первоначальная реакция часто бывает эмоциональной и преувеличенной. Вспышка паники или эйфории создает «шум», который потом корректируется. Цена учитывает и факт, и его неверную первоначальную оценку толпой. Задача аналитика – отделить шум от сигнала, что невозможно в реальном времени.

2. Временной лаг и «учет неизвестного».

Рынок не может учесть то, о чем никто не знает и не может знать – «черных лебедей» (термин Нассима Талеба). Пандемия COVID-19 была именно таким событием. Хотя некоторые индикаторы (например, активность в опционах на биржевые фонды здравоохранения в конце 2019 года) позже были интерпретированы как намек, рынок в целом не мог полностью учесть глобальный карантин до его фактического объявления. Принцип работает в рамках известных рисков.

3. Самоисполняющиеся и саморазрушающиеся пророчества.

Если достаточно большое число участников верит в сигналы Теории Доу (например, в пробой уровня), их массовые действия по этому сигналу сами вызовут движение цены, «подтверждая» теорию. Это делает рынок рефлексивной системой (по Джорджу Соросу), где наблюдение изменяет наблюдаемое. Рынок учитывает не только факты, но и распространенность самих методов анализа.

4. Проблема масштаба: «Всё» для кого?

Информация, важная для высокочастотного трейдера (микроструктура ордеров), бесполезна для пенсионного фонда с горизонтом 10 лет. Рынок – это не монолит, а экосистема участников с разными целями и горизонтами. Цена – это сводный, усредненный показатель, который может «зашумлять» важные для конкретного игрока сигналы.

Бессмертный Оракул

Принцип «Рынок учитывает всё» сегодня актуальнее, чем в 1900 году. Просто масштаб «всего» вырос на порядки.

В эпоху Доу – это были отчеты компаний, слухи с полей и политические новости.

Сегодня рынок пытается учесть спутниковые снимки парковок магазинов, тональность упоминаний в СМИ, данные о перемещениях мобильных телефонов и активность в блокчейнах.

Этот принцип – не индульгенция для пассивности. Напротив, это призыв к смирению и постоянному обучению. Он говорит: «Прежде чем ты решишь, что рынок не прав, спроси себя: какую информацию, доступную ему, ты упускаешь?»

Он превращает анализ из гадания – в расследование. Из поиска «секретной формулы» – в искусство слушать самый громкий в мире хор, поющий на языке цен.

И именно этот хор своим движением создает великие тренды. От общего принципа учета информации мы переходим к конкретному механизму ее воплощения – к закону трендов, которому посвящена следующая глава.

Практический инсайт для трейдера

Упражнение «Обратный инжиниринг цены»:

Выберите любой актив, совершивший резкое движение за последний день. Зафиксируйте цену до события (A) и после (B). Ваша задача – не искать новости, которые «объяснили» движение от A к B. Вместо этого предположите, какую новую информацию рынок мог учесть в точке B, которой не было в точке A. Записывайте все варианты: от макростатистики до смены рыночных настроений. Это упражнение переключает мозг с пассивного потребления объяснений на активное понимание рыночного ценообразования.

Глава 5. Типы рыночных трендов: Геология финансового времени

Часы с тремя стрелками

Если принцип «Рынок учитывает всё» – это философская основа теории Доу, то учение о трех трендах – ее инженерное ядро. Это ответ на главный вопрос практика: «Что происходит с рынком прямо сейчас?»

Представьте старинные часы с тремя стрелками: часовой, минутной и секундной.

Чтобы понять, который час, вы смотрите на часовую стрелку – медленную, величавую, определяющую суть времени.

Минутная стрелка уточняет детали, колеблется в рамках, заданных часовой.

Секундная стрелка мечется в лихорадочной суете, но ее движение почти не меняет общего хода времени.

Рынок, по Доу, – это такие же часы. Его время измеряется не секундами, а ценовыми движениями разного масштаба. Умение отличать одну стрелку от другой – первый навык, отделяющий профана от профессионала. Это искусство видеть в хаотичном танце котировок – структуру, ритм и иерархию.

Раздел 1. Первичный (основной) тренд: Движение континентов

Аналогия: Тектонические плиты. Их движение не ощущается день ото дня, но за годы оно формирует лик Земли – горы, океаны, разломы.

Суть: Первичный тренд – это основное, господствующее движение рынка, длящееся от одного года до нескольких лет (а в случае сверхциклов – и десятилетий). Это та самая «приливная волна» в метафоре Доу. Он определяет стратегическое направление рынка: бычий тренд (восходящий) или медвежий тренд (нисходящий).

Как распознать? Это не быстрое решение. Тренд подтверждается ретроспективно, когда рынок формирует серию возрастающих максимумов и минимумов (для бычьего) или убывающих (для медвежьего) на масштабе месячных и недельных графиков.

Что его движет? Фундаментальные макроэкономические силы:

Бычий тренд: Низкие ставки, рост денежной массы, технологический прорыв, долгосрочный оптимизм (как в 1980-90-е или после 2009 года).

Медвежий тренд: Рецессия, ужесточение монетарной политики, структурные кризисы, долговые пузыри (как в 2000-2002, 2007-2009).

Практическое значение:

Для инвестора: Это единственная стрелка, которая имеет значение. Его задача – определить первичный бычий тренд, инвестировать в его начале и держать позиции, игнорируя всё остальное.

Философский ключ: «Тренд – твой друг». Борьба против первичного тренда – главная причина финансовых катастроф.

Раздел 2. Вторичный (коррекционный) тренд: Шторм в океане

Аналогия: Сезонные штормы. Они могут быть жестокими и пугающими, заставляя корабли искать укрытие, но они не меняют направление океанских течений.

Суть: Это коррекция или «откат» против направления первичного тренда. Длится от 3 недель до 3 месяцев и откатывает цену на 1/3, 1/2 или 2/3 от предыдущего движения первичного тренда. Это самая коварная и психологически сложная для понимания составляющая.

Его природа – психологическая:

В бычьем первичном тренде вторичная коррекция (медвежья) возникает из-за фиксации прибыли, временного пессимизма, локальных плохих новостей. Она дает «передышку» рынку для нового рывка вверх.

В медвежьем первичном тренде вторичный отскок (бычий) – это «рефлекс мертвой кошки», короткая вспышка надежды, основанная на ожиданиях «дна» или технической перепроданности.

Как распознать? Ключ – объем. В истинном первичном тренде объем растет в направлении тренда и падает на коррекциях. Сильная коррекция с нарастающим объемом может сигнализировать о смене первичного тренда.

Практическое значение:

Для трейдера: Это «хлеб с маслом». Задача – ловить движение внутри коррекции (контртрендовая торговля) или, что важнее, использовать коррекции в бычьем тренде для докупки активов по лучшей цене.

Главная ловушка: Принять мощную вторичную коррекцию за разворот первичного тренда. Это ведет к продаже на дне (в бычьем тренде) или покупке на пике (в медвежьем).

Раздел 3. Малые (краткосрочные) движения: Рябь на воде

Аналогия: Рябь от брошенного камня, бриз, мелкая зыбь. Они существуют секунды и минуты, не предсказуемы и не несут информации о направлении реки.

Суть: Это колебания цены в рамках вторичного тренда или даже одного дня торгов. Длятся от нескольких часов до 3 недель. Это «шум» (noise), порожденный стечением ордеров, новостными заголовками, действиями маркет-мейкеров и высокой частотной торговлей (HFT).

Важнейший вывод Доу: На движениях нельзя строить серьезный анализ. Они случайны, манипулируемы и не отражают истинных намерений рынка. Попытка торговать только на их основе – игра в казино.

Практическое значение:

Для внутридневного трейдера (скальпера): Это его рабочая среда. Но даже он должен накладывать свои действия на контекст более высокого порядка (где проходит вторичная коррекция?).

Для всех остальных: Это белый шум, который нужно игнорировать. Зацикленность на минутных и часовых графиках – верный путь к «аналитическому параличу» и эмоциональному выгоранию.

Современный контекст: В эпоху соцсетей и 24/7 новостного цикла «шум» стал громче. Твит Илона Маска может создать гигантскую «рябь». Задача аналитика – понять, изменила ли эта рябь направление течения (первичный тренд)? Как правило, нет.

Раздел 4. Временные горизонты и их взаимосвязь: Фрактальная вселенная рынка

Гениальность классификации Доу – в ее фрактальности и иерархичности.

Фрактальность: Три типа трендов существуют на любом таймфрейме. То, что для долгосрочного инвестора является «малым движением» (недельная волатильность), для дневного трейдера – его «первичный тренд» длиной в несколько дней. Доу дал не жесткие календарные рамки, а относительную систему координат.

Рассмотрим иерархию трендов на практике:

Роль на рынке: Долгосрочный инвестор.

«Первичный тренд» (Часы): Многолетний цикл (5-10+ лет).

«Вторичный тренд» (Минуты): Коррекция длиной в год.

«Малые движения» (Секунды): Месячная/недельная волатильность.

Ключевой график: Месячный/Недельный.

Роль на рынке: Свинг-трейдер.

«Первичный тренд» (Часы): Тренд длиной в несколько месяцев (2-6 мес.).

«Вторичный тренд» (Минуты): Коррекция/отскок в несколько недель

«Малые движения» (Секунды): Дневная волатильность.

Ключевой график: Дневной/4-часовой

Роль на рынке: Внутридневной трейдер.

«Первичный тренд» (Часы): Направление торговой сессии (часы).

«Вторичный тренд» (Минуты): Коррекция внутри сессии (минуты).

«Малые движения» (Секунды): Колебания на мелких таймфреймах (тики).

Ключевой график: 15-минутный/5-минутный.

Взаимосвязь – закон вложенности:

1. Первичный тренд задает контекст для всех остальных.

2. Вторичный тренд разворачивается в рамках первичного и состоит из множества малых движений.

3. Малые движения, складываясь, формируют рисунок вторичного тренда, который, в свою очередь, является «строительным блоком» для первичного.

Философский итог: Эта система учит мышлению от общего к частному. Сначала определи главный тренд (по какому континенту ты идешь?), затем – текущую фазу (ты в спокойной долине или взбираешься на горную коррекцию?), и только потом рассматривай ближайшие кочки на пути (малые движения). Делать наоборот – все равно что пытаться нарисовать карту мира, изучая под микроскопом песчинки на пляже.

Искусство выбора своих часов

Теория трех трендов – это не догма, а инструмент настройки восприятия. Она освобождает аналитика от тирании тикового графика и дает ему власть над временем.