Биржевик. Том 2

✔ Проводим сравнение с конкурирующими компаниями

Это позволит более объективно оценить процессы, которые происходят на предприятии.

✔ Анализируем деятельность компании в общем

Чтобы понять, насколько высока добавленная стоимость, создаваемая компанией, а также ее прибыль, нужно проанализировать экономическую добавленную стоимость (Economic Value Added, EVA). Если операционная прибыль компании выше затрат на привлечение капитала для получения прибыли, компания генерирует стоимость для акционеров.

EVA = ЕВІТ (1 -Т) – WACC × C, где

EVA – экономическая добавленная стоимость;

ЕВІТ – величина дохода до уплаты налогов и процентов;

С – величина капитала;

Т – ставка налогообложения дохода;

WACC – средневзвешенная стоимость капитала фирмы (расчет проводим, учитывая налоговый эффект после того, как компания уплатила проценты по кредиту).

Этот показатель представляет собой денежный эквивалент добавленной стоимости в каждый период. Руководств компании генерирует добавленную стоимость, если EVA больше 0.

Сравнительный подход (метод сопоставимых компаний)

Преимущества сравнительного анализа:

– оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи акций (цена определена рынком);

– метод базируется на ретроинформации, не нужно делать прогнозы.

Недостатки:

– метод игнорирует перспективы развития;

– необходим блок информации не только по компании, а по большому числу сходных фирм;

– необходимость корректировок.

Основные этапы оценки предприятия методом компании-аналога:

1) сбор информации;

2) составление списка аналогичных предприятий;

3) финансовый анализ;

4) расчет ценовых мультипликаторов;

5) выбор величины мультипликатора;

6) определение итоговой величины стоимости компании;

7) внесение корректировок.

Основным инструментом определения рыночной стоимости собственного капитала предприятия сравнительным подходом являются ценовые мультипликаторы.

Ценовой мультипликатор отражает соотношение между рыночной ценой предприятия и каким-либо его показателем, характеризующим результаты производственной и финансовой деятельности. В качестве таких показателей можно использовать не только прибыль, но и денежный поток, дивидендные выплаты, выручку и некоторые другие.

Чтобы понять это, прежде чем перейти непосредственно к рассмотрению финансовых коэффициентов или мультипликаторов, необходимо определиться с базовыми понятиями, на основе которых рассчитываются коэффициенты.

P/E – (Price per share/Earning per share) – коэффициент отношения капитализации к годовому объему чистой прибыли. Этот мультипликатор условно отражает, сколько лет понадобится компании при текущем размере годовой чистой прибыли, чтобы окупить себя. Чем больше значение коэффициента, тем менее интересна компания с точки зрения вложений.

EPS (Earning per share) – коэффициент дохода на одну акцию, рассчитываемый как отношение объема годовой чистой прибыли компании (за вычетом дивидендов по привилегированным акциям) к среднему числу обращающихся акций.

P/S (Price per share/Sales per share) – коэффициент отношения капитализации к годовому объему выручки (объему продаж).

P/CF (Price per share/ Cash Flow) – коэффициент отношения капитализации к денежному потоку. Этот мультипликатор отражает, какая часть денежного потока, генерируемого компанией, приходится на чистую прибыль.

EV/EBITDA (Enterprise Value/ Earnings Before Interest & Taxes, Amortization and Depreciation) – коэффициент отношения стоимости компании к прибыли до уплаты налогов, процентов по кредитам и амортизационным отчислениям. Коэффициент применяется для оценки любых предприятий, в том числе с разной величиной долгосрочных обязательств, так как игнорирует различия в налогообложении прибыли при начислении процентов по долгосрочным обязательствам.

EV/S (Enterprise Value/Sales) – коэффициент отношения стоимости компании к объему продаж. Этот мультипликатор является универсальным. Исключением в его использовании является случай, когда компания находится на начальной стадии развития, то есть в стадии разработки продукта, и, соответственно, не имеет выручки от реализации. Кроме того, данный мультипликатор менее всего подвержен влиянию случайных факторов.

ROA (Return on Assets) – коэффициент рентабельности активов. Рассчитывается как отношение чистой прибыли к общей стоимости активов компании. Коэффициент позволяет оценить, какова экономическая эффективность активов компании.

ROE (Return on Equity) – коэффициент рентабельности акционерного капитала. Рассчитывается как отношение чистой прибыли к общей стоимости активов компании. Этот коэффициент позволяет оценить, какова экономическая эффективность (рентабельность) акционерного капитала компании, иными словами, насколько вложения акционеров (тех, кто владеет акциями) окупаются.

ROS (Return on Sales) – коэффициент рентабельности продаж. Рассчитывается как отношение чистой прибыли к объему выручки. Фактически это – показатель чистой рентабельности, позволяющий судить, насколько эффективной, с экономической точки зрения, является компания.

Сравнительный анализ позволяет инвестору найти недооцененные активы на рынке.

Формулирование выводов по результатам анализа

Рекомендуется систематизировать положительные и отрицательные моменты, выявленные в ходе анализа, и после этого делать заключительные выводы.

при выборе акций экспресс-анализ играет основополагающую роль. Благодаря ему, возникает автоматическое представление о компании, о ее финансовой устойчивости, оценка экономического потенциала, наличие «больных» статей и др.

Технический анализ

Технический анализ – это метод анализа рынка с использованием биржевых графиков. Предметом анализа становятся графики движения различных активов или индексов, а также изменения объема торгов за определенный период времени.

Он имеет две основных функции – подтверждающую и предсказательную. С помощью подтверждающей функции можно определить или опровергнуть силу текущей тенденции. С помощью предсказательной функции можно определить уровень на графике, где текущее движение может «сломаться».

Базовым понятием технического анализа является тренды, которые различаются по направлению движения. Для большинства инвесторов наиболее благоприятен бычий тренд, который направлен наверх. Медвежий тренд направлен вниз. Он менее благоприятен для инвесторов, так как по-настоящему «большие деньги», как правило, делаются на росте рынка. Третий и последний тренд называется боковой. Силы быков и медведей примерно равны. Как только цена опускается до определенного уровня, который игроки считают привлекательным, у них просыпается жадность, и они начинают покупать актив. Стоит котировкам этого актива несколько повыситься в цене, и у тех же самых игроков срабатывает чувство страха, что он упадет на прежние уровни. Они начинают продавать, в результате цена идет вниз. Таким образом, в отсутствие ярких экономических новостей цены могут колебаться в боковом диапазоне между уровнями жадности и страха.

Для уровня жадности есть определение: поддержка – нижний уровень цен, при достижении которого они могут остановить снижение либо вернуться в более высокое положение. Для уровня страха есть определение сопротивления – верхний уровень цен, преодолеть который они не могут до тех пор, пока не будет получена свежая порция позитивных новостей.

Линии сопротивления или поддержки не обязательно должны быть горизонтальными. Под влиянием ожиданий биржевых игроков они могут быть наклонными. К примеру, если большинство инвесторов считает, что прибыль компании с течением времени будет увеличиваться, то наклон поддержки может быть направлен наверх.

Технический анализ строится на трех постулатах, которые остаются неизменными несколько десятилетий:

• рынок учитывает все факторы;

• движение цен подчинено тенденциям;

• история всегда повторяется.

Рынок учитывает все факторы актуален для краткосрочной торговли; если же речь идет о долгосрочных вложениях сроком на один или три года, то одним техническим анализом тут не обойтись.

Движение цен подчинено тенденциям. Для бокового тренда актуальны одни стратегии биржевой игры, для восходящего – другие. Правильно распознать текущую тенденцию означает получить конкурентное преимущество перед другими участникам рынка.

История всегда повторяется. Понимание будущего лежит в изучении прошлого – человек консервативен по своей природе, потому что его физиология не меняется столетиями. Если десять лет назад сочетание ряда факторов привело к росту цены на актив, то с большой долей вероятности и сейчас, повторись такое сочетание факторов, цена на актив опять вырастет.

Виды биржевых графиков

Существует не менее десяти видов графического отображения стоимости. наиболее популярных трех видах – линейный график, графиков баров (черточек), график японских свечей.

Линейный график фиксирует только одну цену (как правило, цену закрытия соответствующего периода). Если график будет дневным, то линейный график зафиксирует последнюю сделку дня. Линейный график является наиболее примитивным. Два других графика предоставляют не только информацию о цене закрытия, но и информацию о цене открытия, а также о максимальной и минимальной цене за соответствующий период. При этом объем торгов указывается вертикальной чертой.

Биржевые графики показывают изменение цены за определенный временной отрезок, например, за 5, 15 или 60 минут, за день, неделю или месяц.

На рисунке видно график одного и того же актива, представленный тремя разными способам: Верхний график – линейный, средний – график баров, самый нижний – график японских свечей.

На графике баров мы видим несколько вертикальных отрезков (баров) и маленьких черточек по левую и правую сторону каждого отрезка. Каждый бар отображает один временной период и четыре показателя.

Маленькая черточка слева отображает цену открытия (Open) на начало периода, черточка справа – цена закрытия (Close). Верхняя точка вертикального отрезка показывает нам, какая максимальная цена (High) была у рассматриваемого актива во время определенного временного периода. Нижняя точка – это минимальная цена (Low).

Свечной график похож на график баров. Каждая свеча отображает один временной период и четыре показателя цены – цена открытия, цена закрытия, максимальные и минимальные цены. Расстояние между ценой открытия и закрытия изображается в виде прямоугольника, его называют телом свечи. Если цена закрытия больше цены открытия, то тело свечи белое, т.е. свеча растущая. Если цена закрытия меньше цены открытия, то тело свечи черного цвета, т.е. свеча падающая.

Популярность технических индикаторов связана с всеобщей компьютеризацией (в наше время они строятся автоматически), а также с тем, что на их основе создаются автоматизированные торговые системы, которые сами принимают решения о покупке и продаже какого-то актива.

Программы технического анализа

Компьютерные программы для технического анализа теперь есть в мобильных телефонах, а модули по техническому анализу – в большинстве торговых терминалах.

По доступности они являются платными и бесплатными. Некоторые программы дают возможность написать собственный индикатор технического анализа. Кроме того, программы бывают с подкачкой данных в режиме реального времени и без подкачки (последние используют долгосрочные инвесторы).

Для большинства современных программ характерна надежность в работе и удобный пользовательский интерфейс – конкуренция среди поставщиков программного обеспечения нешуточная, и многие несовершенные программы быстро сходят со сцены.

Требования к идеальной программе технического анализа следующие:

1) поставка бесплатных данных с наибольшего количества бирж;

2) надежность работы, высокая скорость обновления биржевых данных;

3) удобная оболочка (интерфейс);

4) большое количество встроенных индикаторов технического анализа, возможность добавлять собственные индикаторы;

5) техническая поддержка;

6) качественный системный тестер, позволяющий проверять торговую стратегию;

7) возможность транслирования сигналов по электронной почте;

8) возможность использования программы на мобильных телефонах, планшетах и пр.

MetaStock Professional – программа, которая удовлетворит потребности 90% начинающих трейдеров. В ней чрезвычайно удобно выполнена графическая часть. С ее помощью комфортно перетаскивать индикаторы и графики, а при желании можно наложить один график на другой.

Внимание! Остерегайтесь программ, которые выдают готовые рекомендации на покупку и продажу. Финансовые рынки меняются, поэтому такие рекомендации работают до поры до времени.

Более перспективный вариант – программы, которые проводят технический анализ самостоятельно, делая упор на фигуры технического анализа (к примеру, Autochartist). Такие программы не выдают самостоятельных торговых решений. Они лишь обращают внимание на ту или иную акцию, экономя время.

Кредитный анализ эмитента для торговли облигациями

Долговой рынок традиционно считается рынком консервативных инвесторов, в основном пенсионных фондов. Для таких финансовых структур основным критерием выбора является надежность инвестиций. Поэтому при инвестировании в облигации компаний они в первую очередь оценивают способность эмитента к погашению своих долговых бумаг.

Для определения надежности облигаций проводится кредитный анализ эмитента. Главным критерием оценки является величина общей долговой нагрузки компании. Согласно мировым стандартам, компания считается надежной, когда общая долговая нагрузка не превышает или равна капиталу самой компании. Долговая нагрузка подразделяется на краткосрочную (до года) и долгосрочную (более года).

Если долговая нагрузка компании существенно выше величины капитала, то эмитенту приходится нести большие расходы по обслуживанию долга.

После оценки общей величины долговой нагрузки компании анализируется качество долга – с этой целью оценивается объем краткосрочной задолженности. Согласно мировым стандартам, считается оптимальным, когда краткосрочная задолженность равна или меньше долгосрочной задолженности.

После оценки долговой нагрузки эмитента анализируются перспективы бизнеса компании. Эмитент оценивается на основе его финансовой отчетности – баланса, отчета о совокупном доходе, отчета о движении денежных средств. Для лучшей оценки отчетность компании структурируется, а также рассчитываются финансовые коэффициенты.

При анализе компании ее финансовые коэффициенты сравнивают с коэффициентами аналогичных компаний в секторе.

При кредитном анализе эмитента оцениваются следующие финансовые коэффициенты:

∙ Соотношение заемного капитала к собственному капиталу = (краткосрочная задолженность+ долгосрочная задолженность) / собственный капитал

Показывает величину заемных средств, приходящуюся на 1 денежную единицу собственного капитала. Чем ниже коэффициент, тем надежней компания и, соответственно, тем ниже стоимость привлечения капитала и выше рейтинг.

∙ Коэффициент ликвидности = оборотные активы / краткосрочные кредиты

Показывает, какой объем оборотных активов компании приходится на один рубль текущих обязательств. Чем выше показатель, тем эффективней работает компания и, как результат, тем лучше платежеспособность эмитента.

∙ Коэффициент оборачиваемости запасов, сырья и материалов = (запасы × 365) / себестоимость

Показывает период, в течение которого запасы находятся на складе. Чем ниже данный коэффициент, тем меньше времени товары находятся на складе, тем быстрее происходит их оборот, – соответственно, тем эффективней работает компания.

∙ Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности = (дебиторская задолженность × 365) /выручка

Показывает скорость продажи товаров или услуг и их востребованность. Чем ниже показатель, тем быстрей деньги возвращаются за отгруженный товар, то есть тем лучше выстроен бизнес компании.

∙ Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности = (кредиторская задолженность × 365) / себестоимость

Чем выше коэффициент, тем больше финансовых потоков создает компания для своих владельцев. Однако чрезмерное увеличение данного показателя может ухудшить деловую репутацию компании.

∙ Коэффициент производительности активов = выручка /активы

Чем выше данный показатель, тем выше производительность компании и быстрее оборачиваемость.

∙ Коэффициент покрытия процентных расходов = операционная прибыль / проценты к уплате

Позволяет оценить возможности компании по уплате процентов. Чем выше показатель, тем надежней компания.

∙ Доход на капитал = чистая прибыль / капитал

Чем выше показатель, тем рентабельней работает компания.

∙ Торговая маржа = валовая прибыль / выручка

Коэффициент позволяет оценивать долю себестоимости в продажах и торговую наценку. Чем выше показатель, тем эффективней бизнес компании.

Для кредитного анализа также необходимо учитывать экономические циклы, поскольку в разные экономические периоды долговая нагрузка компаний меняется. В периоды экономического роста долговая нагрузка компаний увеличивается, и наоборот.

Как макроэкономика влияет на фондовый рынок

Фундаментальный анализ в основном строится на ожиданиях, слухах, а также на публикациях новостей и данных из экономической области. Одним из направлений фундаментального анализа принято считать анализ макроэкономической конъюнктуры рынка.

Список наиболее значимых и часто используемых макроэкономических индикаторов, которые применяются при анализе мировых финансовых рынков:

1. Валовой внутренний продукт (ВВП или GDP) – стоимость всех конечных товаров и услуг, произведенных в течение года в стране. это один из основных индикаторов, показывающий текущее положение дел в экономике страны. Рост ВВП приводит к росту курса национальной валюты и индикаторов фондового рынка.

2. Ставка рефинансирования – является одним из ключевых регуляторов кредитно-денежной политики государства и основным индикатором фундаментального анализа. Ставка обычно показывает, под какой процент центральный банк дает кредит другим банкам. На основании данного показателя также устанавливаются проценты по кредитам и депозитам. Ставка напрямую воздействует на уровень инфляции и развитие экономики.

Повышение ставки рефинансирования обычно свидетельствует об ужесточении монетарной политики государства, которая имеет целью охлаждение темпов экономического роста, но одновременно способствует росту инвестиционной привлекательности страны.

3. Инфляция – это обесценивание денег вследствие увеличения денежной массы в обращении в размерах, превышающих потребности товарооборота. Следствием стимулирующей политики властей становится рост цен на товары и падение реальной заработной платы. Высокая инфляция оказывает отрицательное влияние на экономику, т.к. высокие процентные ставки увеличивают стоимость привлечения заемного капитала в компанию и проводят к снижению инвестиций. Для анализа инфляции часто используют индекс цен потребителей (CPI) и индекс цен производителей (PPI).

4. Безработица свидетельствует об ухудшении экономического состояния страны. Обычно рост безработицы ведет за собой сокращение производства, увеличение инфляции и ухудшение показателей торгового баланса. Поэтому данный индикатор напрямую влияет на валютные курсы – рост безработицы, как правило, сопровождается падением курса национальной валюты и снижением фондовых индексов.

5. Торговый баланс характеризует отношение количества товаров отправленных на экспорт к количеству импортируемых товаров. Если баланс положительный, то есть экспорт превышает импорт, то это вызывает рост курса национальной денежной единицы, так как увеличение экспорта увеличивает спрос на национальную валюту данной страны.